洛阳钼业半年报点评:钴产量显著提升,上半年业绩高增长

主营产品价格普涨上半年业绩大幅增长:洛阳钼业近日发布2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入140.60亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润31.23亿元,同比增长273.89%。2018年二季度实现营业收入66.28亿元,同比增长12.87%;实现归母净利润15.73亿元,同比增长560.92%;实现扣非后归母净利16.17亿元,同比增长176.88%。受益于金属价格上涨,公司各产品毛利率上涨显著。上半年整体毛利率43.6%,较去年同期上升8个百分点。其中铜钴产品毛利率达46.8%,同比上升8.8个百分点;钨钼产品毛利率达58.6%,同比上升10.6个百分点;磷铌产品毛利率20.6%,同比上升1.3个百分点。

财务成本大幅降低技改助力竞争力提升:公司上半年资产负债率达52.55%,同比下降了2.66个百分点。受益于定增顺利完成,公司上半年财务费用4.35亿,同比减少57.57%。报告期内公司进行了一系列技改措施。其中包括优化境内磨矿系统,提升磨矿效率,有效抵消品位下降影响;TFM铜钴矿实施钴干燥系统,降低运输成本。配矿优化,在最经济生产方案下提升钴产量;巴西业务通过技术手段提升铌回收率,推进多金属回收可行性研究;澳洲NPM矿区,论证并实施扩产计划,有效遏制品位下降,降低生产成本。通过技改措施巩固和提升公司的成本竞争优势。

钴产品量价齐升TFM产量创新高:报告期内刚果(金)TFM铜钴矿钴金属产量0.9万吨,同比增加22.61%,创历史新高,全年产量有望超市场预期。公司是全球第二大钴生产商,旗下TFM铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一,上游资源优势显著。钴价中长期有望维持高位,铜价步入稳步上涨周期,公司资源优势有望助力未来业绩稳定增长。

投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.23元/0.28元/0.29元,对应PE分别为21.56/17.77/17.02倍,维持“推荐”评级。

风险提示:钴价波动铜价下行