爱尔眼科中报点评:持续高增长,高于市场预期

报告期内公司实现营业收入377,981.34万元,同比增长45.94%;利润总额71,276.41万元,同比增长47.69%;归属于上市公司股东的净利润50,906.57万元,同比增长40.61%;基本每股收益0.22元,同比增长38.38%。

业绩持续高增长。公司一季度和二季度营业收入同比分别增长45.86%和46%;净利润同比分别增长45.98%和35.30%。总体来看,公司的季度收入增长比较平稳。从收入结构来看,收入增速最大的依次是屈光手术、视光服务、眼后段手术、白内障手术和眼前段手术,报告期内营业收入分别是146,471.93万元、64,012.53万元、27,476.41万元、76,395.91万元和43,181.29万元,同比增长率分别是84.11%、28.50%、24.06%、17.13%和16.77% 。因此,屈光手术在去年同期高基数基础上的高速增长是公司收入和利润持续高增长的核心动力。除了屈光手术量快速增长的因素,全飞秒、ICL等高端手术占比显著提高,量价齐升驱动了屈光业务的高增长。此外, 之前并表的欧洲Cl ínicaBaviera.S.A的贡献同样不可忽视。

品牌价值进一步提升。通过内生和外延增长,公司发展成为全球最大的眼科医疗机构,建立了横跨欧美、香港和大陆等地的国际化医疗网络,公司体内、体外的医院数量预计300家左右,构建了强大的规模壁垒。内生增长及体外培育的医院并表有望持续驱动公司业绩持续增长。

此外,公司持续增加对眼科临床运用技术的研究投入,上半年研发投入2,810.46万元,同比增长117.09%。通过发表论文和参加国内外眼科学术会议交流,公司的知名度和品牌价值不断提升。

资金充足。利好公司外延发展。公司上次募集资金净额为170,073.62万元,扣除资金使用额度及加回公司理财资金的利息收入,公司募集资金余额为71,222.91万元。报告期末,公司的货币资金为159,285.20万元,同比增长142.99%,货币资金充足利好公司进一步外延扩张。

风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。

我们预计公司2018-2020 年摊薄后的EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.72 元,对应的动态市盈率分别为71.90 倍、54.32 倍和41.35 倍。医疗服务行业一直是市场的热点,爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式,业绩持续快速增长,维持买入评级。