恒逸石化中报业绩点评:主营产品景气度提升,带动业绩稳健增长

恒逸石化8 月27 日晚间发布中期业绩报告称,2018 年上半年归属于母公司所有者的净利润为11.01 亿元,较上年同期增29.23%;营业收入为397.82 亿元, 较上年同期增39.74%;基本每股收益为0.48 元,较上年同期减9.43%。同时预计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润220100-240100 万元,同比增长62.91%-77.72%

点评

公司业绩符合预期,业绩呈现稳健增长的主要原因是公司主营产品景气度提升。主要原因包括下游纺织品回暖,2018年上半年我国限额以上纺织品类批发零售业零售额平均同比增速为9.66%,下游纺织品市场需求促进化纤需求。另一方面上半年国际油价整体震荡上涨,成本端给下游涤纶等化纤产品提供了较高的价格支撑。此外,公司PTA产品所处行业在去年完成去库存的基础上,处于易涨难跌的通道中。17年以来,随着去产能的深化和环保政策的趋严,PTA市场供应再度处于紧平衡的状态,盈利改善明显。而下游聚酯纤维行业产销两旺,库存处于低位,对PTA的拉动效应较大。此外公司参股浙商银行给公司带来稳定增长的利润。

期内公司产品产销两旺,保持稳定增长,开工率大幅提升。其中,PTA 产品产销量(控股子公司浙江逸盛)分别达255.16万吨和253.74万吨;控股子公司聚酯纤维产品产销量分别为133.95万吨、126.10万吨;己内酰胺依然保持满负荷生产,产销量分别为16.88万吨和16.91万吨。期内公司实现经营活动产生的现金流量净额7.87亿元,同比增长338.26%。 报告期内文莱PMB石化项目投资建设速度加快,新项目将打通上游PX产业链,解决公司PTA等产品原料瓶颈,对降低未来公司生产成本,打通公司产品上下游产业链起到积极作用。目前项目进入全面实施阶段,项目总体建设进度累计完成65%。基础设计全面完成,详细设计基本完成,同时,10亿美元资本金各方按照持股比例均已投入,且公司“一带一路”债券的成功发行, 以及17.5亿美元银团贷款的顺利提款,文莱项目预计按期投产。

公司是国内最大的PX、PTA和聚酯纤维(PET)上下游全产业链的民营企业巨头,主要的产品包括精对苯二甲酸(PTA),参控股产能达到1,350万吨;己内酰胺(CPL)产能30万吨;聚酯(PET)切片、瓶片以及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、短纤等差别化产品,参控股产能共410万吨。国内PTA、CPL投产高峰期已过,未来一年新增PTA产能有限,随着供给侧改革的持续推进,更多落后产能的淘汰,同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的影响,我们认为PTA供需格局维持目前偏紧格局。公司PTA生产成本优势显著,话语权突出,对上游采购的议价能力较强。随着文莱项目稳步推进,公司未来产业链一体化更为完善,未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶” 的双产业链竞争格局,看好公司未来发展。

风险提示:新项目拓展不达预期、原油价格大幅下调、汇率风险。