世联行2018年中报点评:综合服务增长提速,维持“买入”评级

2018年上半年净利增长4.55%,EPS0.15元/股

2018年上半年实现收入36.73亿元,同比增长10.04%;归母净利润2.98亿元,同比增长4.55%;EPS为0.15元/股。

综合服务增长提速

2018年上半年,公司四大服务、八个细分领域稳健增长--①代理服务:实现收入14.14亿元,累计实现销售套数22万套,触达客户近200万人;②互联网+业务:实现收入10.04亿元,同比增长9.16%,完成129个三四五线城市布局;③金融服务:加强信贷业务审核与风控,提高信贷资产质量,收入3.97亿元,同比增长88.86%,个人经营贷款、个人消费贷款、中小微企业贷款、权益性贷款四大系列共22项产品已经顺利落地;④装修业务:实现营业收入1.71亿元,同比增长241.77%,覆盖全国45个城市,储备供应商300余家;⑤公寓业务:实现收入1.67亿元,同比增长146.72%,运营间数近3万间,覆盖核心一二线城市;⑥商业物业:社区配套商业新品牌“世联里”定位为“社区欢乐入口”和“家门口的会客厅”,积极与当地政府展开合作。其中广州“世联金沙里”试点获得成功,打造出城中村微改造的新模式,并在全国复制;⑦办公物业:“世联空间”项目布局全国15城,累计签约及立项项目48个,常态化“世联空间”企业增值服务,并且开展保险服务业务;⑧物业管理:实现营收2.29亿元,同比增长13.93%。

财务状况较好

2018年上半年末,公司资产负债率为64.25%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8倍,短期偿债能力较较好;净负债率为14.9%。

实现共享理念,探索科技助力

①公司通过共享交易服务协同“同行者”的上游合作伙伴和世联联盟的存量市场布局,上半年累计链接经纪公司4万多家,链接经纪人20余万人,累计转介客户100多万批,集房注册会员达到500万,累计转介客户15万批;②公寓服务业务方面,实现了内部多业务链接共享,“红璞公寓”不仅作为资产运营服务的主力军,同时与交易服务、资产管理服务和装修服务等业务相互补充,协调发展;③“世联空间”实现全国办公空间共享,打破空间壁垒,降低中小企业运营成本,服务共享增值服务既服务于空间内入驻企业,更为“世联空间”所在楼宇或片区提供服务。④随着“老龄化”社会的临近,公司参与了上海和深圳的养老公寓建设,如深圳上梅林养老项目,在政府资源对接民营资本,专业能力服务群众实际需求方面,做出了崭新且成功的尝试;⑤公司交易系统平台不断迭代升级,为“住”相关产品和服务的交叉销售奠定了坚实的基础;⑥通过大数据建设和全程风控模型的提效,赋予了公司金融服务业务在“去杠杆”环境下的较强整体抗风险能力;⑦自主研发的公寓业务平台,完成了员工在线、房源在线、客户在线和服务在线并逐步实现管理在线;⑧公司积极探索全业务链条的数字化贯通,已获得53项软件著作权证书,子公司深圳先锋居善科技有限公司被认定为国家高新技术企业

“代理+综合服务”龙头,维持“买入”评级

预计2018、2019年EPS分别为0.6、0.72元,对应PE为10.7、8.9X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,导致公司代理销售额大幅下滑。