豪迈科技:铸造高增长,Q2盈利能力环比改善

收入单季度加速增长,净利润环比改善:8月23日公司发布2018半年报,公告显示2018H1实现收入17.25亿元,同比增长16.56%;实现归母净利润3.52亿元,同比下降5.06%。分季度看,Q2单季度实现收入9.9亿元,同比增长20.91%,与Q1相比加速增长;实现归母净利润2.43亿元,同比增长13.18%,环比明显改善。公司同时预计2018前三季度归母净利润4.85~5.92亿元,同比变动-10%~10%;对应Q3单季度为归母净利润1.33~2.4亿元,同比变动-21%~43%。

模具业务平稳扩张,铸造业务高增长:公告显示,上半年公司模具、大件加工、铸造业务分别实现收入13.15亿元、1.53亿元和2.22亿元,同比分别增长9.41%、6.13%和96.5%。公司模具业务主要竞争对手韩国世和公告显示2018Q1其实现收入32.7亿美元,同比下降29.4%;营业利润率仅3%,同比下降11.1个pct,经营每况愈下,公司有望继续抢占全球市占率。大件加工业务受燃气轮机不景气影响,收入增速有所放缓;随着风电领域产品的不断开拓,该业务有望实现较快增长。铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,订单和收入持续增长。

Q2毛利率显著改善,汇兑收益大幅降低财务费用:Q2单季度,公司综合毛利率35.36%,主要受益于收入增长、规模效应释放。期间费用方面,销售及管理费率基本平稳,Q2财务费率-1.54%,同比大幅下降2.71个pct,主要系上半年汇兑损失同比减少905.5万元。

海外设厂稳步推进,有望加速成长。海外轮胎市场不受贸易限制,公司主动调整产销结构,外销比例逐年增长,到2018上半年占比已达到54%,公告显示公司当前海外客户占比已经超过6成。海外投资设厂有序推进,继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前各海外子公司进展顺利,尤其是豪迈泰国。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。

投资建议:预计2018-2020年净利润分别为8.00亿元、9.77亿元和12.00亿元,对应EPS分别为1.00元、1.22元和1.5元,维持买入-A评级,6个月目标价18.00元,相当于2018年18倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格波动,汇率波动,行业竞争加剧。