歌力思2018年中报点评:业绩表现突出,品牌协同逐步体现、长期做大可期

各品牌稳健前行、多品牌战略持续推进,长期做大可期

我们认为:1)主品牌16年末以来持续好转,17年以来保持了双位数的收入增长,且渠道不断优化、单店经营能力和质量不断提升,未来同店增长预计稳健。2)新品牌顺利拓展,EH扩品类顺利推进,LAUREL、IRO国内、VT今年计划新开店12/6/15家,内生外延均将贡献,且今年LAUREL有望盈利、IRO国内有望打平、VT有望明年打平,新品牌的逐步培育成熟将在业绩上亦开始有贡献。3)内生增长的良性验证公司各品牌在产品、顾客认可高度和黏性方面的成果,未来具备持续性;尤其在宏观经济悲观情况下具备更强的抗风险能力。4)参考国际巨头LVMH/KERING等经验,多品牌是集团做大并长期分散经济周期风险的有力战略,公司践行多品牌战略、长期具备做大可能。账上目前资金8.28亿元,仍存并购预期。

考虑到Q2以来经济存在下行压力,未来消费需求端存一定不确定性,我们略下调18~20年EPS为1.10/1.37/1.65元,18年PE15倍,当前估值处于历史低位,且公司内生增长良性+多品牌战略长期发展空间大,长期投资价值显现,维持“买入”评级。

风险提示:终端消费疲软、新进品牌增长不及预期、并购整合不当;18年4月24日IPO解禁2.13亿股、占比62.13%。