三安光电:乐观看待后市,再次逆市扩张

公司发布2018年半年报。报告期内公司实现营收41.73亿元,同比增长2.62%,实现净利润18.53亿元,同比增长22.32%。其中Q2营收22.28亿元,同比增长7.3%,环比增长14.6%;归母净利润8.85亿元,同比增长7.38%,环比减少8.63%;扣非后归母净利润7.92亿元,同比增长14.43%,环比增长23.11%,基本符合预期。

投资要点:

毛利率微降、库存增长不改扩产计划公司Q2销售毛利率为46.92%,同比下降3.69个PCT,环比下降4.21个PCT;

存货达24亿元,较年初增长38.9%。毛利率下降、库存增加主要受行业低迷影响,但产业转移加速,新技术催化新应用,公司态度保持乐观,积极推进LED业务市占率较2017年底翻倍计划,加快MiniLED和MicroLED量产进程。同时加快泉州项目的建设,为后续产能扩张提供坚实基础。此外,汽车照明设备已成为国内多家汽车品牌的供应商,已获得多款汽车厂商认可。

化合物半导体初见成效公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,上半年实现营收0.67亿元较2017全年增幅超过1.5倍。三安集成砷化镓射频已与103家客户有业务接触,出货客户累计58家,14家客户已量产,达89种产品。氮化镓射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可;电力电子产品和光通讯芯片都实现量产。

盈利预测公司对LED市场态度持续乐观,加速扩产进度,加大研发投入。依据最新财报我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.96、1.18、1.47元,对应PE为16、

13、11倍,给予公司“推荐”评级。

风险提示:LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。