德赛西威:单季度收入改善,创新业务积极推进

投资事项:

(1)公司发布20 18 年半年报:营业收入28.60 亿元,同比减少8.75%; 归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元,同比减少19.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63 亿元,同比减少-25.81%;经营活动产生的现金流量净额4.92 亿元,同比增长405.17%。

(2)公司预计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.10 至3.60 亿元,变动幅度-33.89%至-23.23%。

单季度收入增长有所改善,创新业务积极推进。公司第二季度单季度收入增速4.23%,相对于第一季度收入下滑10.41%有所改善。公司加大对创新业务的投入力度,报告期内取得一定成绩。其中,智能驾驶舱领域,公司已获得包含多屏互动的项目订单;高清环视系统、T-BOX 等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单;基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经达到可量产状态。

费用维持稳定,研发投入较高。公司管理费用3.02 亿元,同比增长21.11%,测试开发费增加所致;销售费用8829.66 万元,同比减少23.71%;财务费用418.52 万元,同比增长34.65%,借款利息支出减少,但受人民币贬值影响,汇兑损失较去年同期增加较大。公司研发费用超过2.4 亿元,占收入比例达到8.5%,同比增加28%。

积极开拓国内外市场,聚焦新能源、智能驾驶等新技术加大投入力度。公司开拓了多个包括新能源车企在内的新客户,并获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。公司向联营公司蓝微新源及国汽(北京)智能网联分别追加1000 万元及5000 万元投资,控股设立车联网应用软件的开发和集成企业卡蛙科技,旨在提升新能源及智能驾驶领域投入。

投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 1.01/1.10/1.23 元,对应PE 22.33/20.39/18.32 倍,给予“买入” 评级。

风险提示: 传统业务下滑加剧。