林洋能源半年报点评:光伏电站运营稳健,EPC业务取得突破

公司发布2018年半年报,营收同比增长3.37%,净利润同比增长17.79%:

公司发布半年报,报告期内公司营业收入16.13亿元,同比增长3.37%,实现归母净利润3.97亿元,同比增长17.79%,扣非后归母净利润3.94亿元,同比增长16.03%。2018Q2公司实现营收10.30亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;归母净利润2.50亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。扣非后归母净利润2.53亿元,同比增长23.02%,环比增长79.17%。2018H1公司智能用电板块实现销售收入7.76亿元,南网与国网合计中标金额约3.9亿元,稳居行业第一梯队;新能源业务板块实现销售收入8.14亿元。

持续扩大光伏电站建设,EPC系统集成业务取得突破:

2018H1公司新能源板块业务实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。截止2018年6月30日,公司开发建设已并网运行光伏电站装机容量近1.5GW,目前在手储备项目达1.2GW,积极储备平价上网后的各类分布式电站资源。“531”新政后,公司不改变光伏业务发展计划,报告期内,对外增资或投资12家控股公司,其中10家均为太阳能相关产品与运营管理,并于2018年6月,与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,有效推动公司未来快速增长。

N型单晶高效电池有效提高电池转换效率>21.5%,推进光伏发电平价上网:

2018H1公司研发投入共计6372.71万元,同比增长31.18%,主要用于加大对光伏电池和组件的研发,提升双面组件发电性能,推进光伏发电平价上网。报告期内,公司N型高效电池、组件400MW量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,背面实际增发电量为10%-30%,取得TüV莱茵和CQC等产品认证。并于中电建签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作,公司在双面高效电池和组件的技术优势,有效控制成本,提升产品竞争力,未来有望为公司业绩加快增长持续源动力。

看好公司分布式光伏电站运营稳定发展,维持“推荐”评级:

我们预测公司2018-2020年净利润分别为8.89、10.29、11.77亿元,对应EPS分别为0.50、0.58、0.67元。当前股价对应PE值分别为9、8、7倍。看好公司分布式光伏电站运营稳定发展,维持“推荐”评级。

风险提示:智能电表业务不及预期,光伏行业发展不及预期。财务摘要和估值指标