精锻科技半年报点评:业绩维持高增长,符合预期

公司发布2018年半年报,实现归母净利润(扣非)同比+25%。

点评: 业绩符合预期,Q2扣非归母净利润同比+34%。公司上半年实现营收6.44亿元,同比+23%,实现归母净利润(扣非)1.44亿元,同比+25%,维持高速增长,符合上次业绩预告区间。单季度来看,Q2营收同/环比+24%/0%,扣非归母净利润同/环比+34%/+23%,Q2毛利率同/环比变化-2.75pct/+1.19pct,毛利率同比下降主要由于公司原材料同比有所上涨。Q2利润增速高于营收增速,主要源于Q2期间费用率(三大费用率)同/环比变化-2.81pct/-3.95pct所致,其中财务费用率同/环比变化-2.95pct/-5.09pct(主要受汇兑损益影响)。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为+1.46亿元,显著高于当期净利润(0.93亿元)。

行业低增长背景下,得益于客户优质,公司维持高速增长。上半年中国汽车销量同比增长5.6%,其中乘用车同比增长4.7%,行业进入低增长,竞争加剧。在行业低增速背景下,拥有持续投入能力的车企才能抵抗行业弱周期。公司客户结构良好,囊括大众、通用、丰田、福特、吉利、奔驰等国际化车企。根据规划,2018-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强势产品周期,公司目前已经配套大众全球6个工厂(国内三个,欧洲三个),有望受益于大众超级周期。

公司新项目整体进展顺利,宁波电控上半年低预期。新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目等正常有序推进,宁波电控上半年实现营收1892万元,净利润271万元,约为2017年全年的26%,低于预期。上半年宁波电控受主要客户整车销量下滑影响,产销与去年同比均有下降,但公司在配套客户的市占率并没有变化。鉴于此,公司积极开拓新客户,且取得一定成效。

盈利预测及投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.79元、0.99元,对应PE分别为15.6倍、12.5倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:客户开拓不及预期;竞争加剧;汇率波动;贸易战。