太平鸟2018年中报点评:门店保持扩张,直营渠道保持快增

事件:公司发布了2018年中报。2018年上半年实现营业总收入31.69亿元,同比增长12.41%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长115.31%,业绩符合预期。

点评:

公司业绩保持较快增长。2018Q2实现营业总收入和归母净利润分别为14.33亿元和0.64亿元,分别同比增长9.99%和87.51%。公司业绩保持快速增长主要得益于:(1)不断提升产品、加强营销网络建设,销售规模持续扩大;(2)存货跌价准备有所下降。(3)转让宜昌制造资产和理财投资规模扩大等导致非经常性损益有所增加。

核心品牌保持稳健增长。分品牌来看,PEACEBIRD女装和PEACEBIRD男装分别实现营业收入11.31亿元和11.39亿元,分别同比增长5.9%和20.06%;乐町LED’IN女装实现营业收入3.72亿元,同比下降8.23%;MiniPeace童装实现营业收入3.8亿元,同比增长35.2%;其他品牌(主要包括MATERIALGIR女装、贝甜童装和太平鸟巢等)实现营业收入9950万元,同比增长28.3%。

门店保持扩张,直营渠道收入保持快增。2018年上半年,新开直营店136家,加盟店214家,联营店24家;关闭直营店79家,加盟店234家,联营店5家;净开56家(含报告期内新引入培育品牌贝甜童装和太平鸟巢门店合计53家,其他均为各品牌正常开闭店)。截至本报告期末,公司的线下门店数量为4307家,同比增长2.57%。2018年上半年,线下实现营收22.93亿元,同比增长8.65%;其中线下直营店实现营业收入14.85亿元,同比增长19.97%;加盟店实现营业收入8.03亿元,同比下降0.16%;联营店实现营业收入453万元,同比下降93.32%,继续关闭乐町、MATERIALGIRL女装的联营店。线上实现营收8.28亿元,同比增长23.6%。

毛利率有所下降,净利率有所提高。公司2018上半年毛利率同比下降0.39个百分点至55.77%,其中PEACEBIRD女装毛利率同比下降2.98个百分点至54.61%,PEACEBIRD男装毛利率同比提高2.22个百分点至61.74%;乐町LED’IN女装毛利率同比提高1.85个百分点至50.21%;MiniPeace童装毛利率同比下降4.66个百分点至51.82%;期间费用率同比下降0.86个百分点至47.65%;资产减值损失率同比下降2.24个百分点至3.87%。受费用率下降、资产减值损失率下降及非经常性损益增加影响,净利率同比提高2.84个百分点至6.06%。

维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.39元和1.79元,对应估值分别为17倍和14倍。公司多品牌协同发展;线下仍有扩张空间,线上有望保持快增。维持推荐评级。

风险提示。终端消费低迷等。