汇川技术:中报整体符合预期,智能制造+电动车空间广阔

公司2018H1营收增长27.66%,净利润增长15.72%,扣非净利润增长25.62%,总体符合预期,扣非净利润增速高说明增长质量高。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入24.73亿元,同比增长27.66%;实现归属母公司净利润4.96亿元,同比增长15.72%;归母扣非净利润4.58亿,同比增长25.62%;对应EPS为0.3元。公司年报中全年收入目标增长20-40%,利润目标增长10-30%,我们预计能圆满完成目标。

分业务来看:通用自动化上半年收入同增29%,慢于订单增长,很强的产品竞争力+多产品多行业策略下,我们预计通用自动化板块全年有望实现35-40%的增长。电动车上半年收入同增96%,全年来看乘用车的销售有望超预期,物流车略慢,我们预计整体有望35-40%的增长。电梯一体机收入增长8.57%略超预期,电液伺服+伊士通收入增长20%符合预期,我们预计全年平稳增长。轨交上半年收入0.48亿同比下滑30%,但目前存量订单过10亿,潜在订单广阔,未来有望实现较好盈利。

毛利率与经营性数据等:上半年综合毛利率同比下降1.04个百分点,其中通用自动化类毛利率下滑较多预计下半年将有所好转,新能源业务毛利率小幅下降。管理和销售费用率分别下降0.71和0.77个百分点,但是非经常性损益和增值税退税同比减少。存货中原材料和在产品大幅增加主要为下半年订单备货,现金流和周转保持较高水平。

投资建议:我们预计18-20年净利润12.89/16.54/21.51亿,同比增长21.6/28.3/30.0%,EPS分别0.77/0.99/1.29元,给予2019年40倍PE,目标价39.6元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,电动车定点进度不及预期。