金风科技:风机龙头未来仍将高成长

风电从替补能源向替代能源升级,平价时代装机潜力巨大

十三五规划时已定调风电等可再生能源未来将从替补能源转向替代能源。2021年起我国新增风电项目将进入平价上网时代,届时风电作为平价电力,将依托“低碳、绿色”的宏观政策支持,和具有投资吸引力的成本优势,迎来装机需求的加速提升,预计平价后年新增装机将较2017年翻番,并保持稳定增长。

获益于限电改善和电价调整节点临近,2018-2020年风电装机可期

2016年来限电持续改善,运营商投资收益率逐渐修复,部分限电地区重启新增装机。国内已核准未并网储备项目池超过90GW,其中超过2/3需要在2019年底前开工。预计可再生能源配额制将在年内出台,在强制消纳配额的大力保障下,预计18-20年风电吊装市场将复制2013-2015年的上升周期势态。

度电成本最优风电开发整体方案积极拥抱竞争赛道切换

公司潜心二十年为客户打造集前期风资源测评、工程建设、设备销售到后期的项目运维和功率提升的全生命在周期整体解决方案,以客户为本、度电成本领先作为企业经营和打造竞争优势的核心目标。随着开发核准市场政策向企业实力和度电成本倾斜后,公司将在占有率和产品定价上持续获益。

风险提示

第一,如果中国宏观经济增长大幅趋缓,将导致行业新增装机不达预期;

第二,如果近期信贷市场极度紧缩,将导致新增装机建设暂时放缓;

第三,如果电网建设严重滞后于电源发展,弃风限电重新恶化,影响风电全行业景气度。

第四,公司自营风电场建设进度不达预期,将导致业绩增速下降。

公司合理估值在21.9元~25.4元通过公司自由现金流折现估值分析,我们认为:公司每股合理价值在21.9元~25.4元,对应18年预期收益动态市盈率分别为20.6倍和23.9倍,相对于公司目前股价溢价82%~111%,估值极具吸引力,建议“买入”。