美尚生态:业务优化现金流改善,多维融资保障健康增长

事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入10.5亿元,同比增长29.1%,归母净利润1.5亿元,同比增长31.3%,EPS为0.24元。

市政园林拉动增长,订单充足业绩无忧:公司2018Q1、Q2营业收入分别为2.5亿元和8.0亿元,同比增长51.5%、23.4%,归母净利润分别为0.12亿元和1.34亿元,同比增长259.5%和13%。其中市政园林景观业务大幅增长贡献2018H1主要收入增量,为4.7亿元,同比增长208.7%。生态修复与重构业务收入4.0亿元,同比增长9.15%;地产园林景观业务收入1.4亿元,同比减少47.8%。根据我们统计,2018H1公司新签订单10.8亿元,加上2017年新签订单累计金额达63.2亿元,是2017年营收总量的2.7倍,在下半年建筑行业回暖的情况下,预计公司将继续稳步拓展项目,2018全年业绩将延续增长趋势。

订单结构优化,促进盈利能力提升:2018Q2毛利率29.6%,同比增加2.04个百分点,主要是因为地产园林业务毛利率较低,本期地产园林业务量占比减少带动整体毛利率上升,随着地产调控政策的持续预计公司订单结构将持续优化,未来毛利率将继续提升。2018Q2净利率为16.6%,同比减少1.52个百分点,主要是受期间费用增加拖累,2018Q2期间费用率为7.3%,同比增加1.42个百分点,其中管理费用率4.6%,同比增加0.55个百分点,财务费用率2.7%同比增加0.88个百分点。

现金流持续改善,多渠道融资获批:公司2018H1收现比为91.7%,同比增加49.2个百分点,回款能力大幅提升,促进公司现金流持续改善,2018H1经营性现金流为1.1亿元,同比大幅增长149.9%。公司2018H1分别获批PPP专项债5亿元和非公开发行股票不超过15.5亿元。健康的现金流和丰富的融资来源将有效保障公司项目的快速落地,确保公司高质量地可持续增长。

生态环保行业高景气,矿山修复、木趣业务放量可期:2018年1-7月生态环保行业固投增速达34.1%,2018年以来行业增速一直保持30%以上的高速增长,在美丽中国和乡村振兴等政策的推动下,预计生态环保行业将维持高度景气。公司新开发的矿山修复、木趣等创新业务,响应国家号召,符合时代需求,在公司不断成熟的推广体系下,空间广阔,有望放量增长。

股本与资本公积:本期回购注销60503股,当前股本600.80百万股。期初资本公积1526.80百万元,期末余额1529.61百万元。

盈利预测与评级。预计2018~2020年EPS分别为0.69元、0.95元、1.24元,对应PE 20倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:工程进度、工程回款不及预期风险,业务拓展不及预期风险,商誉减值风险。