金禾实业:公司业绩稳步增长,符合预期

公司业绩稳定增长

报告期内公司实现营业收入22.56亿元,同比下降0.05%,略微下降;实现归属于上市公司股东的净利润为5.43亿元,同比增长12.09%。主要是由于2017年上半年公司出售了控股子公司华尔泰的股权,对2017年上半年业绩产生一定影响,剔除2017年上半年华尔泰影响后,公司营业收入同比增长24.78%,归属于上市公司股东的净利润同比增长18.66%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长33.69%。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用同比增幅分别为-35.51%、46.45%、-52.72%,费用增幅大幅下滑,显示了公司较强的成本管控能力,使得公司产品综合毛利率为34.55%,较去年同期增加3.75个百分点。同时在报告期内公司研发投入0.45亿元,同比增长359.56%,较高的研发投入,为公司未来丰富产品,降低成本,提高收率打下了坚实的基础。

加快向精细化工转型

报告期内公司精细化工实现营业收入9.31亿元,占营业收入比重为41.28%,同比增加11.78个百分点,精细化工在公司产品中的地位进一步巩固,也显示公司正在加快向精细化工转型。食品添加剂是公司最重要的精细化工产品,主要包括甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖等,其对应产能分别为0.4万吨、1.2万吨、0.2万吨,甲、乙基麦芽酚、安塞蜜在产能、市占率均已处于全球领先地位,综合竞争优势显著,三氯蔗糖产能在国内同行中处于领先水平,对公司业绩起到重要支撑作用。

新项目有序推进

目前公司定远一期项目有序推进。公司在定远盐化工业园内投资建设循环经济产业园,其中一期投资额8.6亿元,二期投资额10-12亿元。一期项目有序推进,主要是建设基麦芽酚等产品。建成后公司将实现资源整合,实现纵向一体化发展,使得公司在成本、产能等方面的优势将更加凸显,综合竞争力将进一步提高。

盈利预测与估值

公司是甜味剂行业龙头企业,具有产能、成本等综合竞争优势,同时公司基础化工产品价格相对保持高位,我们对公司发展看好,预计2018-20年的EPS为2.43元、3.13元、3.83元,对应当前股价PE分别为8X、6X、5X。给予“增持”评级。

风险提示

基础化工产品价格大幅下降、战略转型不及预期。