旗滨集团:抗风险能力持续提升

上半年归母净利6.55亿元,同比增长22.33%,EPS0.24元/股

旗滨集团2018年上半年实现营业收入37.7亿元,同比增长7.77%,实现营业利润7.36亿元,同比增长21%;实现归母净利润6.55亿元,同比增长22.33亿元,EPS为0.241元/股,非经常性损益包含出售万邦德医疗股权增加投资收益3,100万元;六是政府补贴同比增加1,215万元;其中,Q2单季度实现营业收入21.12亿元,同比增长13.32%,实现归母净利润3.33亿元,同比增长14.79%,环比微增3%,略微超前期市场预期(市场预期二季度单季度净利润环比下降)。

盈利抗风险能力持续提升,成本管控进一步加强

上半年公司销售均价78.31元/重箱,同比提升7.76元/重箱,受市场价格波动影响,二季度单季销售单价76.14元/重箱,环比一季度下滑5.14元/重箱;上半年箱均成本53.72元,同比提升6.54元,箱毛利24.59元,毛利率31%,二季度单季箱成本53.68,元,与一季度基本持平,公司通过战略储备以及生产技术升级降低单位耗碱量等,有效控制了核心原料纯碱价格上涨的影响。

产能升级改造有序进行,深加工稳步推进

上半年公司生产玻璃5182万重箱,同减36万重箱;销售玻璃4814万重箱,同减144万重箱,主因去年下半年3条生产线冷修,今年上半年产能同比下降。今年以来长兴1#、漳州1#、醴陵5#相继完成冷修改造,陆续复产,预计下半年产量有所提升。深加工稳步推进,广东、浙江、马来西亚节能项目完成建设,广东节能项目已部分投入商业化运营,郴州项目进入建设后期,醴陵电子玻璃完成注册登记并进入建设准备阶段,电子玻璃产品未来值得期待。

预期差较大,估值低廉,继续给予“买入”评级

前期公司股价跌幅较大,我们认为现阶段市场对于影响公司经营和股价的悲观要素过于关注而忽视了近两个月以来的行业积极变化——现阶段产商和经销商库存均较低;纯碱价格有所松动;玻璃价格已高位企稳;玻璃行业淄博市场研讨会提出提价规划;邢台限产计划推出,未来环保有望进一步从严等。我们认为下半年玻璃行业有超预期的可能,旗滨目前估值低廉,预计18-20年EPS分别为0.62/0.79/0.98元/股,对应PE为7.3/5.7/4.6x,估值低廉,高股息率提供较高安全边际,继续给予“买入”评级。