珀莱雅跟踪报告之一:多品类全渠道运营,卡位护肤彩妆主赛道

深耕大众护肤,尽享美丽经济。珀莱雅深耕化妆品行业12年,凭借强大的研发体系和营销能力,打造了品类丰富的产品系列、差异化多品牌矩阵、线下线上相互融合的全渠道运营优势,成为国内化妆品行业的领先企业。2018年6月公司披露股权激励计划,高业绩要求彰显公司未来发展信心。珀莱雅把握大众化妆品消费升级机遇、绑定快速发展的专营及电商等渠道、拓展面膜、彩妆等新兴品类,同时加强研发与品牌营销,初露锋芒迎发展机遇,有望实现新一轮快速增长。

全品类布局国内化妆品市场,行业回暖驱动快速发展。公司产品品类丰富,全面覆盖护肤类、洁肤类、彩妆类等细分市场,跨越了不同年龄层、不同收入水平,满足了广泛消费群体的不同需求。受益于国内化妆品行业回暖,公司(1)精耕护肤品市场,打造国内收入基本盘,充分享受行业发展红利,2017年护肤品收入的同比增长11.52%;(2)顺应面膜等新品类兴起,彩妆加速发展的趋势,公司积极拓展彩妆、面膜等新品,贡献营收增长。不断丰富产品线叠加研发高投入支撑公司培育强大产品力。

差异化多品牌铸就护城河,助力珀莱雅弯道超车。公司紧跟市场前景持续完善品牌矩阵打入细分市场,培育差异化竞争优势,提高消费者粘性:主打珀莱雅深海护肤,巩固低线市场份额;推出优资莱、韩雅、悦芙媞,深挖护肤细分领域;伴随电商快速发展,新品牌“猫语玫瑰”拓展线上彩妆领域。持续营销高投入打造明星爆款,品牌力强劲不断拓宽盈利护城河。消费者代际切换的背景下,国产品牌迎来突围窗口期,公司凭借优秀的品牌运营能力,有望继续完善品牌矩阵及打造明星单品来提升整体收入。

全渠道布局谋发展,化妆品龙头有待崛起。公司构建了以CS 店为基础,电商和商超渠道协同发展的营销网络,线下线上相结合提高公司运行效率和规模效益:(1) 线上积极拥抱电商,与唯品会、京东、聚美优品、天猫等大型电商平台合作,受益于电商巨大流量赋能品牌销售,打开公司业绩增长空间,2017 年公司的线上收入增长31.91%;(2)线下卡位新零售赋予场新的内涵,升级珀莱雅智慧门店,加速布局单品牌店和商业综合体等新兴零售业态,把握行业发展风口,有望突破营收增长边际。渠道力完美结合产品力和品牌力,珀莱雅龙头地位可期。

盈利预测与估值分析:我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.63/3.46/4.68亿元,对应2018-2020年EPS为1.31/1.73/2.34元。考虑到珀莱雅作为深耕低线城市的国产化妆品龙头稀缺企业,中长期受益行业高速发展红利有望提升业绩增长空间,公司有望于2018-2020年延续业绩的高速增长。维持“买入”评级。

风险提示:化妆品消费回暖不及预期、市场竞争加剧、传统线下渠道经营风险。