皖维高新公司动态点评:蒙维二期投产见成效,二季度净利润创新高

事件:公司发布18年中报,受益于建材产品销量和价格稳步提高、蒙维二期项目投产后聚乙烯醇产品产销量进一步增加等,18年上半年实现营业收入27.97亿元,同比+30.14%;归母净利润8802.72万元,同比+20.17%。

其中,公司第二季度单季实现营收15.88亿,同比增长31.79%,环比增长31.34%,归母净利润6639.98万元,同比增长44.15%,环比增长207.01%。

国内PVA 行业领军企业。公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的PVA 产品生产商,目前拥有产能35万吨/年,占国内名义产能28%,有效产能40%;主导产品PVA、高强高模PVA 纤维多年位居国内第一。

供需关系持续收紧,PVA 行业拐点将至。受环保政策趋严影响,PVA 供给端产能频繁退出,行业内实际有效产能约为80万吨/,PVA 产能供给持续缩窄。需求端,近年来,我国PVA 年均复合增长保持稳定,今明两年我国PVA 的表观消费量增速有望保持3%~5%的增速,行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA 在下游应用的拓展,如光学膜、化妆等的开拓,PVA 需求增速将保持相对稳定增长。

原油高位震荡上行,电石法工艺优势有所显现。公司PVA 生产工艺主要采用电石法,而日本、美国等国外生产商大多采取石油乙烯路线。随着WTI 原油和布伦特原油价格高位震荡上行,公司电石法工艺价格优势将进一步得到显现。

投资建议:皖维高新作为国内PVA 行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20年EPS 分别为0.13,0.19和0.27元,对应当前股价PE 为21X, 15X 和10X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1.停产企业的复产情况超预期;2.原油价格出现下行等。