卫星石化:二季度业绩回升,经营逐步向好

公司发布2018 年半年度业绩公告,2018 年上半年实现营业收入43.58 亿元, 同比增长8%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降32.53%。其中,二季度实现归母净利润2.14 亿元,同比增长10.96%。

支撑评级的要点

二季度业绩开始回升。受嘉兴基地工业园区供汽影响停产及春节假期下游需求减弱的双重影响,再加上丙烯酸及酯价格下跌,公司一季度净利润同比大幅下降61.21%。随着春节后下游开工率恢复,产品价格回升,二季度单季度公司实现营收26.06 亿元,同比增长22.86%,归母净利润2.14 亿元, 同比增长10.93%。其中,公司的主要产品丙烯酸及酯上半年营收减少10.87%,毛利率下降了7.91 个百分点,成为拖累业绩的主要原因。随着油价维持高位以及丙烯酸及酯市场价格的持续改善,公司下半年的业绩有望继续向好。

各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2 两条主线开展工作。年产22 万吨双氧水项目七月份投产,年产45 万吨PDH 二期预计2018 年底投产。年产15 万吨聚丙烯二期项目、年产6 万吨高吸水性树脂三期项目、年产36 万吨丙烯酸及酯项目等计划2019 年逐步投产。连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,2018 年3 月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7 月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。

评级面临的主要风险

中美贸易战影响公司原材料进口和产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。

估值

估计丙烯酸行业长期向好,公司扩产将进一步提升份额。轻烃项目投产后公司将拥有C2/C3 两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。预计2018-2020 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、1.94 元,对应PE 分别为8.3、5.9、4.8。维持买入评级。