伟明环保:业绩再创新高,垃圾焚烧产业协同发展

公司近日发布2018年半年报:报告期内实现营收7.40亿元,同比增长60.35%,归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%。

主要观点:

业绩、运营指标再创新高,公司运营管理能力优秀

公司苍南项目于去年10月进入试运营期,今年年初正式投运,并确认了运营收入及成套设备收入和技术服务收入。受此影响,公司上半年营收和净利润分别同比增长60.4%和52.2%,均创上市以来新高。继去年永强二期投运,苍南项目是公司第13个垃圾焚烧BOT项目,上半年日处理规模达到近1.1万吨,同比增长9.8%。其中垃圾入库量198.12万吨,同比增长9.8%;完成上网电量6.01亿度,同比增长13.6%,两项指标创公司半年度运营新高。单位垃圾上网电量为303.12度,同比略有增长;三费率下降5个百分点至9.24%,凸显公司优秀的运营管理能力。

看好后期项目陆续投运增厚公司业绩,上下游拓展协同发力

截至到今年7月,公司新增6个焚烧项目,合计日处理量4350吨,占到目前投运规模的约40%。根据今年经营计划,公司确保完成焚烧项目4个(2900吨/日),力争完成焚烧项目1个(1000吨/日),若顺利实施,公司垃圾处理量水平可以再提升36%左右。

公司围绕垃圾焚烧产业链上下游拓展已取得阶段性成果。餐厨方面,主要由温州项目餐厨负责清运,上半年共处理3.95万吨,同比增长21.2%,保持稳健增长,其餐厨处理车间于6月底进入试生产状态,设计处理量200吨/日。渗滤液方面,公司续签了界首项目,上半年还新签订了马站和永康2个项目,三者处理量合计355吨/日;上半年处理规模为5.72万吨,同比增长61.6%。垃圾清运方面,公司通过平阳项目首次介入生活垃圾清运领域,看好公司未来围绕焚烧项目向上游不断拓展。

盈利预测与估值

我们看好公司在建项目逐步落地所带来的增量,以及餐厨、清运、渗滤液等项目的协同发展效应,叠加公司已完成员工持股计划购买,成交均价元/股,未来业绩增长确定强。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.36元、1.62元,对应的PE分别为26倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。

风险提示

宏观环境及政策性风险;项目运营风险;项目拓展不及预期。