顺络电子:q3增长提速,旺季成长动能更为强劲

公告:公司发布2018年半年度报告,上半年营业收入11.3亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.2%,扣非归母净利润增速43.28%。其中第二季度营业收入6.38亿,同比增长40.45%;归母净利润1.24亿,同比增长14.19%,扣非归母净利润增速高达66.04%。

投资要点

电感需求旺盛,新业务加速发展,收入、利润高速增长。公司Q2收入同比增长40%、扣非归母净利润同比增长66%,继续保持高速增长,主要得益于:1)电感主业景气,产品供不应求,价格稳定,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用对收入也有了实质性的贡献;2)无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。

毛利率环比持续改善,成本管控和技术改造成效显著。公司Q2毛利率35.77%,环比改善2.46个百分点,反应了电感产品价格的稳定。公司上半年大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,在营收规模大幅增长的同时,三项费用1.5亿元,同比基本持平,盈利能力得到改善。

Q3增长提速,旺季增长动能更为强劲。

前三季度公司展望归母净利润同比增长30%-45%,即Q3增速为30%-76%,环比大幅上扬。进入下半年电子行业旺季,公司增长动能更为强劲:1)旺季电感产品需求将更为旺盛,我们判断公司主业将继续保持高景气度,高端电感01005产能继续扩大,国产份额提升的同时,射频领域也有Skyworks产品线的切入;2)下半年博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献加快;3)无线充电、精密陶瓷等非电感类产品继续放量。

长期来看,汽车电子刚开始贡献收入,还有很大成长空间,以及国产客户份额提升、射频领域的切入都能够保证公司未来三年以上的快速成长。

盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS 0.63、0.84、1.08元,对应PE为30.0、22.4、17.3倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。