西泵股份2018中报点评:汽车行业整体增速放缓,三季度业绩承压

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西泵股份发布2018年中报:公司上半年实现营业收入14.4亿元,同比增长18.5%,实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长36.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长38.5%,符合预期。 同时公司预告2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.78-2.14亿元,变动幅度0-20%,低于预期。

投资要点:

上半年整体业绩符合预期,但利润率出现下滑Q2单季度,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长19.3%;实现归属于上市公司股东净利润5471万元,同比增长26.3%。销售毛利率25%(同比-1.05pct),三项费用率合计14.7%(同比-2.02pct)。报告期内毛利率下滑主要原因:1)上游原材料成本上升,尤其是镍板价格的上涨;2)投资较同期增加5183万元,主要为厂房及产线的改建,增加了固定资产减值。

三季度业绩承压受汽车行业增速放缓,尤其7月开始乘用车客户订单受销量下滑影响下降,商用车在去年同期高基数压力下,增速也出现明显的放缓,预计三季度公司水泵及进排气歧管收入较预期下调,公司年产100万只耐热钢涡轮增压器壳体铸件项目投资也将对业绩造成压力。

盈利预测和投资评级:基于市场系统性风险的提升,下调公司2018/2019/2020 年EPS 至0.81/0.92/1.15 元,对应当前股价PE 分别为14/12/10 倍,下调评级至“增持”。

风险提示:电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻;出口业务增长不达预期;原材料价格上升的风险