中新赛克:中报业绩超预期,网络可视化龙头地位稳固

事件:公司9日晚发布2018半年度报告,2018上半年实现总营收2.65亿元,归母净利润6209.54万元,分别同比增长61.37%和73.11%。公司预计2018年1~9月将实现归母净利润1.19亿元~1.67亿元,同比增长25.00%~75.00%。

网络安全投入加强、网络流量爆发,双轮驱动下公司业绩高增长。上半年公司运营商业务收入9311.18万元,同比增长136.98%;政府业务收入1.71亿元,同比增长37.69%。按产品分类,公司上半年宽带网和移动网产品分别增长29.06%和74.62%,同时,网络内容安全产品大数据运营产品分别增长2900.34%和30.22%。上半年营收大幅增长主要由于:1)数据流量爆发、协议和通信制式升级,政府在网络可视化市场采购力度继续加大;2)公司海外市场直销渠道建设顺利,网络内容安全产品海外项目在上半年实施并收入确认;3)利息收入增加。

网络可视化前端龙头地位稳固,持续高强度研发投入,毛利优于同行:公司一直保持高强度研发投入,2018年上半年公司研发投入7455.29万元,同比增长45.89%,研发投入占营收的比重为28.14%(2017年为23.90%)。公司运营商和政府业务毛利率分别高达92.92%和73.79%,在市场中技术竞争优势明显。

网络内容安全、大数据等基于可视化后端业务的市场空间巨大,公司具有纵向延伸的优势:公司是网络可视化龙头厂商,网络可视化基础架构业务为公司的主要收入来源。2017年,公司网络可视化前端的基础架构业务收入占总营收的88%,而后端网络内容安全产品和大数据运营产品营收占比较低,2018上半年公司网络内容安全产品收入占比提升到10.27%。根据中国信息通信研究的测算,2017年我国大数据产业规模的4700亿元,同比增长30%。公司有望从可视化前端基础架构产品向后端服务延伸,可对标美国网络可视化巨头Palantir,分享千亿大数据分析市场。

投资建议:我们预计公司2018~2020年的营业收入分别为7.87亿元(+58.04%)、10.82亿元(+37.50%)、14.22亿元(+31.45%),净利润分别为1.98亿元(+49.66%)、2.80亿元(+41.33%)、3.77亿元(+34.70%),对应EPS分别为1.86元、2.62元、3.53元,对应动态PE分别为52倍、37倍、27倍。我们看好公司在网络可视化市场的龙头地位及在网络内容安全及大数据市场的空间,维持“增持-A”评级和维持此前6个月目标价104.80元。

风险提示:5G商用及大数据发展不及预期、市场竞争加剧。