利尔化学:草铵膦景气持续,半年度业绩符合预期

利尔化学发布2018 年半年度业绩公告,2018 年上半年实现营业收入为18.21 亿元,同比增长49.45%;归母净利润为2.61 亿元,同比增长74.51%。同时预告,公司2018 年1-9 月份归母净利润为3.20-3.89 亿元,同比增长40%-70%。

支撑评级的要点

原药毛利率大幅提升,草铵膦项目进展顺利。2018 年中报显示,公司农药原药营业收入为12.29 亿元,同比增长44.42%,源于公司主要产品的市场需求良好,销量增长;原药产品毛利率为35.84%,较上年同期增加3.27 个百分点,源于产品价格中枢提升。以草铵膦价格为例,2018 年上半年均价为19.56 万元/吨,同比上涨19.56%。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700 吨,广安基地10,000 吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。

期间费用率小幅上升。上半年公司期间费用率为12.70%,较上年同期增加1.23 个百分点。其中管理费用率为8.99%,同比上升1.68 个百分点, 主要源于上半年公司技术开发费用为3,162.17 万元,同比增长473.98%。财务费用为675.59 万元,同比减少33.97%;财务费用率为0.37%,同比下降0.47 个百分点,源于人民币快速贬值,公司汇兑收益增加。

可转债项目打开未来成长空间。公司可转债项目1,000 吨/年丙炔氟草胺、10,000 吨/年草铵膦和1,000 吨/年氟环唑项目进展顺利,预计将于2019 年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。

评级面临的主要风险

1、环保风险。2、安全风险。

估值

预计2018-2020 年每股收益分别为1.23 元、1.55 元、1.94 元,对应PE 分别为15.5、12.3、9.8。维持买入评级。