荣泰健康2018年中报点评:营收高速增长,业绩逐季改善

事件:公司发布2018 年半年报,上半年实现营业收入 12.36亿,同比增 长50.41%;实现归母净利1.41 亿,同比增长27.03%。收入的快速增长主要来源于共享按摩及内销增长;收入增速高于利润主要因为共享按摩业务毛利较低,其收入占比提升拉低整体毛利率,同时销售费用增长较多。

二季度单季度来看,实现营业收入6.33 亿,同比增长38.78%;实现归母净利0.83 亿,同比增长47.41%。公司业绩逐季改善。

点评:共享快速发展,渠道铺设积极推进 共享按摩椅铺设迅速,收入快速提升。截至6 月末,公司累计铺设共享按摩椅72787 台,其中18 年上半年新增20203 台;按照公司目前铺设进度来看,18 年新增不少于5 万台的目标将大概率如期完成。从收入端来看,专注于共享按摩椅业务的子公司稍息科技,上半年实现收入2.02 亿, 同比增124%。共享按摩椅市场爆发为推动公司业绩快增长的主动力之一。 线下门店铺设迅速,线上销售持续高增长。公司上半年全国新开门店共计103 家,销售增长较快的区域集中在二三线城市,渠道下沉推进迅速。线上方面则延续高增长,专注于电商业务的一诺康品上半年实现收入1.2 亿,同比增34.3%,依然维持较高增长。

双重利好推动业绩增长:消费旺季即将到来,受益于人民币贬值 公司收入高增长、业绩逐季改善再度验证我们看好行业及公司的核心逻辑:家庭渗透率提高、共享市场持续发力。公司业绩中长期中高速增长无忧。且短期来看,下半年为按摩椅的消费旺季,同时近期人民币贬值, 公司海外收入占比依然较大,公司将会明显受益。我们认为下半年公司业绩将进一步改善。

对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司发展符合预期,我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年的EPS 分别为2.40/3.11/3.99 元。虽然股东天胥湛卢九鼎、天盘湛卢九鼎以及董监高减持或对公司短期股价有所影响,但不改公司中长期积极向好趋势,我们依然看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:共享按摩椅铺设不及预期风险,人民币汇率波动风险