盈峰环境:并购环卫装备龙头,打造民营环保新龙头

事件:

我们近期对公司进行了调研跟踪。

主要观点:

作价152.5亿收购中联环境,强势进入环卫领域

此次并购由控股股东宁波盈峰联合其他机构于17年完成对中联环境的收购。此次交易方案是拟以换股的方式,作价152.5亿元,注入上市公司环保生态圈当中。中联环境的业绩承诺为2018-2020年分别实现归母净利润不低于9.97、12.30、14.95亿,如果今天完不成股权交割,业绩承诺会顺延一年,18-20年分别实现净利润9.97、12.30、14.95、18.34亿元,复合增长率20%以上。如顺利实施,公司实际控制人持股比例由目前的35.549%提升至45.30%,彰显了控股股东对公司的发展信心。

环卫进入市场化加速期,公司生态圈深度协同助推业务高增长

公司拥有目前国内最完善的环卫装备产品线,市占率连续15年位居全国第一,其中核心产品的市占率达到65%,远超行业第二名。公司目前每天产能为100台,预计2020年的年生产量将超过5万,实现翻番。随着未来新能源装备的不断投产和智能装备的研发落地,预计未来营收和毛利水平将有进一步的提高空间。

公司定位环境综合服务商,环卫资产注入与公司既有业务产生深度协同,主要体现在1)渠道深度协同,覆盖深度下沉至地市级,覆盖范围扩张至全国;2)形成监测、焚烧、烟气、污水、环卫等环保全产业链闭环,环境整体技术解决方案全国领先,符合行业发展趋势。环卫资产注入势必将公司业绩增长推向新高度,向民营环保龙头迈进。

盈利预测与估值

此次收购如能如期落地,这将是公司转型环保以来所迈出的最坚实第一步,公司将实现环保全产业链布局,成为民营环保行业新龙头。如果18年完成股权交割,19年合并报表,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.32元、0.77元、1.01元,对应的PE分别为25倍、10倍、8倍,给予“买入”评级。

风险提示

宏观政策性风险;收购进度不及预期;未达业绩承诺风险。