江丰电子靶材业务国际对标公司霍尼韦尔国际(HON.N)2018半年报点评:半年报业绩略降,溅射靶极材料业务营业收入出现下行

2018年7月20日晚,江丰电子(300666)所在的半导体高纯溅射靶材业务行业龙头霍尼韦尔国际(HON.N)发布2018年半年报,2018年上半年霍尼韦尔国际实现营业收入213.11亿美元,同比2017年上半年增长7.9%;其中第二季度实现营业收入109.19亿美元,同比2017年第二季度增长8.3%,环比2018年第一季度增长5.1%;上半年实现归母净利润27.05亿美元,同比2017年上半年下降0.5%;2018年第二季度实现归母净利润12.67亿美元,同比2017年第二季度下降9.0%,环比2018年第一季度下降11.9% 其中,性能材料和技术业务板块2018年上半年实现营业收入52.32亿美元,同比2017年上半年的43.08亿美元增长21.4%;其中2018年第二季度此业务营业收入为26.98亿美元,同比2017年第二季度增长20.5%,环比2018年第一季度增长6.5%。其中,包括溅射靶材在内的先进材料业务2018年上半年营收达到14.55亿美元,同比2017年上半年增长4.1%;2018年第二季度先进材料业务实现营业收入7.47亿美元,同比2017年第二季度增长2.2%。 霍尼韦尔国际总结分析,涉及溅射靶材的先进材料业务2018年第二季度受益于汇率变动影响及含氟材料业务收入增长影响,同时包括溅射靶材在内的其它材料业务出现销售收入下滑,后续霍尼韦尔国际将进一步推进全球业务实现先进材料业务放量布局包括亚太区在内的高速增长市场。

江丰电子投资要点:

高纯溅射靶材行业龙头,打破海外技术封锁受益进口替代趋势。公司是国内高纯溅射靶材行业龙头,产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料,是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链,公司受益于下游客户持续扩产业绩弹性大。

产品下游需求旺盛,未来市场空间广阔。公司产品主要应用于半导体和平板领域,根据公司公告预计到2020年世界溅射靶材市场份额将达到160亿美元,复合增长率高达13%,产品未来市场空间广阔。

募投项目拓宽产品类型,行业整体竞争力增强。公司使用IPO所募资金资金投资的项目包括400吨平板显示器用钼靶材和300吨超高纯铝生产,建设周期为24个月,预计未来将完善公司在靶材溅射领域布局,增强行业整体竞争力。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为半导体材料化学品产业链中溅射靶材龙头企业的未来发展,将持续受益于半导体产业持续高增长和进口替代趋势,同时公司产品进入台积电、中芯国际和日本三菱、格罗方德等国际一流晶圆加工企业供应链,技术水平全行业领先。预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.57、0.70元/股,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求低于预期;产品市场竞争力低于预期;募投项目建设进度低于预期;公司产品价格存下下行风险;江丰电子与国外龙头霍尼韦尔公司不具有完全可比性,相关数据和资料仅供参考。