航天发展首次覆盖报告:电子蓝军领导者,信息安全国家队

航天科工集团军工信息化平台

公司由航天科工集团下南京长峰2015年反向并购上市公司闽福发A而来,此后又历经多次资本运作,打造出集团军工信息化平台。2017年电子蓝军板块、军用通信板块分别占营收37%、29%,是公司占比主业。

电子蓝军领导者,受益我国高频次、高标准军演

2015年中国《国防白皮书--中国的军事战略》明确提出提高军事训练实战化水平,深入开展模拟仿真训练,加大复杂电磁环境下训练力度。公司电子蓝军业务在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统三个领域具有领先优势,将长期受益信息化程度不断提升的高频次和高标准军演。

军改影响渐消,军用通信业务2018年望重回增长

子公司重庆金美有“军中华为”美誉,与军方有多年稳定合作,长期受益我国装备信息化建设。我们认为2017年金美收入小幅下滑主要受军改影响,随相关影响逐步消退,金美军事通信业务亦有望重回增长。

拟收购北京锐安等资产,打造信息安全国家队

公司今年3月复牌,拟作价15.36亿元重启对锐安、壹进制、航天开元三家信息安全标的收购,并配套融资8亿元,科工集团认购不少于3亿元。按业绩承诺,三家公司2018-2020年将带来1.21、1.45、1.69亿元业绩增厚,并助力公司打造出网络信息安全国家队。

未来资产证券化仍值得期待

在军工资产持续证券化大背景下,公司近年来连续通过资本运作做大做强。控股股东及一致行动人持有公司29.42%股份,其中科工集团持股仅19.35%,且公司账上货币资金超16亿,未来资产证券化仍值得期待。

盈利预测与投资建议

预计2018-2020年EPS0.25、0.30、0.35元。若考虑此次并购,预计全面摊薄后EPS分别为0.30、0.36、0.43元。长期受益军队装备信息化和军工资产证券化浪潮,公司内生外延均有较大成长潜力,参考可比公司估值,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:军品订单显著波动,军改影响不确定性,收购的不确定性。