金地集团:拿地力度持续、补货均价占销售均价59%

事件:7月6日晚,公司公告,6月公司实现签约面积87.7万平米,同比下降2.43%;实现签约金额145.7亿元,同比下降21.64%。1-6月公司累计实现签约面积375.5万平米,同比上升0.13%;累计签约金额630.7亿元,同比下降10.34%。

1-6月销售面积同比增速微涨0.13pct、未来两月新推或加推项目区域优势显著:6月公司实现签约面积87.7万方,环比增长21.47%,同比下降2.43%;实现签约金额145.7亿元,环比增长22.64%,同比下降21.64%;单月销售均价16613.45元/平米,较上月均价提升159元/平米左右。1-6月公司累计实现签约面积375.5万方,同比上升0.13%,该增速较上月收窄0.81pct;累计签约金额630.70亿元,同比下降10.34%,该增速较上月收窄4.04pct;1-6月累计销售均价为16796.27元/平米,同比下跌10.45%,该增速较上月收窄3.28pct。公司在17年上半年拿地占17年全年拿地比例为34%左右,下半年占比达到66%;2017年时,3月、6月、12月分别是公司的销售大月份,17年上半年销售大月份有两次,6月之后除却12月份的销售大月,其余月份基数走低。考虑到17年下半年66%的新增项目或将集中在18年下半年推出,整体推货集中+推货速度提升,公司下半年的表现或可期待。从未来两月新推项目来看,未来两月新推或加推的楼盘数量近42个,较5月增加3个,新推或加推项目主要分布珠三角、长三角、成渝等重点城市群核心城市,项目区域优势显著。

拿地额/销售额132.51%,拿地力度较大,补货均价为销售均价的59.3%:6月公司新增项目15个,主要分布于长三角及珠三角等区域(上海+2,浙江+2,厦门+1,南昌+1,长沙+1,广东+3,江苏+3,大连+1,天津+1);从区域上看,新增项目的共性属于核心城市群中心城市具备溢出效应的城市或者区域。新增占地面积88.38万方,新增计容建筑面积195.97万方,成交总价达193.07亿元,平均成交楼面价9852.26元/平米,其中拿地额/销售额为132.51%(前值73.75%),拿地力度较大。拿地均价/当月销售均价59.30%,虽然补货均价乍看较高,但从补货均价占比销售均价的情况看,补货安全边际仍较好。若按1-6月累计销售均价(16796.27元/平米)看,6月新增货值达329.15亿元,较18年6月销售额145.7亿增125.91pct。

投资建议:公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势。我们预计公司2018-2020年EPS为1.75、1.81和1.86,对应当前股价PE估值为5.4X、5.2X、5.1X,维持“增持-A”评级,6个月目标价12.25元。

风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期