7月份策略月报:扭转市场下行趋势

7月中美贸易战是不是会开始,看特朗普的态度仺佛是势在必行了(毕竟美国和加拿大的贸易战也已经开启)。随着近期人民币汇率的快速贬值,人民币汇率是否存在持续贬值基础?没有。一个具有高额储备,增长并不慢以及货物贸易大量顺差的国家不会有汇率持续贬值的基础。银保监会则在二季度末发布了《金融资产投资公司管理办法》,想要开始推动市场化债转股(当然信用的问题仍不乐观)。当前我们需要关心的是:不好的预期发酵到了什么程度?实际上市场并不惧怕坏的预期,真正担心的预期错误和预期不稳定,比如今天说贸易战不打,明天发现接着打。一旦市场认识到真正的状况,我们就可以认为利空被价格所吸收反应。

2018年上半年A 股是全球价格表现最差的资产之一,我们解释为市场在反应风险和不确定性,国内国际影响资产价格表现的因素在2018年显得栺外不稳定,而政策的取向在上半年同样非常不明了,尤其是强监管之下的去杠杆政策给予了市场非常大的压力(包括股票和债券)。信用增长的数据上半年表现疲软,非标融资规模受到明显挤压,价格上则表现为低等级信用债利率上行,一级市场融资成本上行及发行压力加大。然而随着中国经济下行压力日益明显,中美贸易战可能将在我们不太情愿的情况下正式打开,中国的宏观政策亟需微调以对冲未极的影响。

核心的变量已经提前反应并变化:首先利率呈现更加明显的下行势头,利率下行的空间仍然开启,既然在大资管新规之下非标资产的规模将受到明显挤压,然表内融资、债券融资和融资利率方面,需要政策更大力度的支持;其次,人民币汇率走势正在反应宽松预期以及中美因经济周期不一致带极货币政策脱钩的可能性;另外中国经济在结构上仍在加快调整,部门行业的盈利状况的改善仍在持续。

我们认为A 股在7月有机会扭转上半年的下行趋势。第一,利空因素在持续被市场反应,市场情绪指标模型显示,6月的股票市场情绪已经回落至过冷区间;第二,6月央行通过定向降准释放流动性,距离4月对冲降准时间仅仅两个月,而且政策意味着未极如果经济存在持续下行压力,央行仍有可能继续降准甚至降息;第三,无风险利率下行趋势明确,今年以极十年期国债收益率持续下行,当前已经跌破3.5%,下行的势头仍在延续;

第四,人民币汇率快速贬值,已经跌破6.6,我们认为随着汇率企稳,未极人民币资产对于外资的新引力不降反升。第五,市场估值已经进入合理和中低位区间,显示股票市场风险已经大幅下降,未极股票资产的吸引力在上升。

7月推荐成长板块和银行地产板块,建议关注标的:杉杉股份、麦栺米特、新宙邦、中国软件、太极股份、恒立液压、通策医疗、东诚药业、保利地产、绝味食品。