可转债周报:股跌债涨

市场回顾

本周上证综指下跌4.37%,中证转债下跌2.14%,沪深300下跌3.85%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100下跌。中信一级行业中,跌幅最小的分别为煤炭、餐饮旅游、医药,电子元器件、有色金属、非银行金融跌幅最为明显。海外方面,MSCI全球下跌1.07%、新兴下跌2.31%,发达下跌0.9%。

重要数据

5月全社会债务数据显示,家庭负债同比增速连续第13个月下降;或主要受政府去僵尸企业杠杆的影响,非金融企业负债同比增速亦较前值有所下降;政府负债同比增速则跌破2017年中以来的底部,这意味着政府仍着力于去杠杆,而非扩大内需,特别是当经济数据较强时,政府会相应进行政策的收敛。合并来看,5月实体部门杠杆水平继续小幅下降,考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态,我们预计此后实体部门杠杆大概率继续温和回落,通胀和实体数据亦会随之下行。5月通胀水平有所反弹,与实体部门去杠杆的情况相反,5月CPI和PPI同比增速分别录得1.8%和4.1%,前值分别为1.8%和3.4%。从现有政策表态分析,实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程,对应通胀压力不大;4、5月份通胀的企稳反弹或与今年1、2月份实体部分杠杆的反弹有关,6月份通胀转头回落的概率较大。

策略展望

本周权益市场下跌,我们关注的个券中,康泰转债上涨1.07%,济川转债、光大转债、雨虹转债分别下跌1.93%、1.58%、1.93%。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会,开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;我们将密切关注市场的后续变化。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。