家电行业研究:5月空调零售表现出色,渠道库存良好

白电板块--5月空调零售超预期,6月国内出货有望维持高增长。1)中怡康推总数据,5月空调零售量同比+25.6%,零售额同比+24.6%。2)天气是5月空调销量超预期的重要原因。相比往年,2018年夏天来的比较早,带动5月空调零售有较好增长。从产业在线数据来看,1-4月空调出货累计同比+20%以上,市场因此担心渠道库存过多,但从零售量来看,增速甚至超过出货量。且5月龙头公司美的、格力的安装卡均有15%以上的增长。综合来看,目前空调渠道库存量仍然维持在健康水平。3)美的对空调6月排产进行了大幅调整,改变了之前整体收缩的战略。根据产业在线监测的9家企业排产情况,6月内销整体排产量1053万台,同比+10.2%;外销495万台,同比+8.1%。6月空调内销仍有望实现两位数增长。

黑电板块--5月销售额大幅下滑,6月份大概率回暖。1)中怡康推总数据,5月彩电零售量同比-2.5%,零售额同比-17.0%,1-5月彩电零售量累计值同比-0.7%,零售额同比-5.5%。2)面板价格持续下跌,对于彩电行业来说,造成的不仅仅是成本的下降,同时还带来了终端产品价格的下降。特别是在线上市场,以小米为代表的互联网电视以低价战略快速获取份额,导致彩电均价持续下降。彩电5月销量与去年相比变化不大,但销售额下降较大,主要就是产品ASP下降所造成的。3)进入6月,世界杯开幕,从最新的零售数据来看,彩电线下销量大幅回暖,这会极大程度的有利于彩电ASP的提升。另外,对于销量来说,世界杯会使彩电行业需求出现淡季期间的增长。综上,无论是产品结构还是需求,6月份彩电行业均有较大概率回暖。

厨电板块--5月零售数据持续下滑,三四线表现强于一二线。1)中怡康推总数据,5月烟灶零售量分别同比-11.2%/-12.6%,零售额分别同比-11.9%/-11.5%,热水器5月零售量同比-11.4%,零售额同比-11.0%。2)5月烟灶以及热水器销量增速继续下滑。在当前房地产周期下行的背景下,厨电销量增长面临较大压力。3)厨电需求大约滞后地产销量半年到一年时间。去年下半年,三四线城市的地产销售明显好于一二线。对于三四线城市布局更完善的华帝、美大和万和来说,下半年的销售业绩增速可能会强于行业整体增速。

小家电板块--净水器、洗碗机、吸尘器表现亮眼。1)中怡康推总数据,5月小家电中,净水器、洗碗机、吸尘器表现出色,零售额分别同比增长28%/21%/38%。2)根据中怡康推总数据,今年以来,在小家电中,净水器、洗碗机和吸尘器持续有较好表现。我们认为,这三类产品一定程度上解决了人们当下生活中的痛点,其保有率有望在一二线城市家庭中快速提升。

推荐标的

美的集团、万和电气、老板电器

风险提示

终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多。