5月份信贷数据点评:信贷增速不及预期,M1、M2剪刀差扩大

事件:

6月12日央行公布数据,5月M2同比增长8.3%,预期8.5%,前值8.3%;5月新增人民币贷款11500亿人民币,预期12000亿人民币,前值11800亿人民币;5月社会融资规模7608亿人民币,预期亿人民币,前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。

点评:

社融增量不及预期,债券融资和非标融资减少是主要原因

5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。

从增量结构来看,表内信贷数额同比有所减少;非标融资继续减少,金融严监管持续发酵;债券融资大幅减少,受债券违约事件影响较大。表内信贷方面,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比少增384亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少228亿元,同比多减129亿元。非标融资方面,委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元。直接融资方面,企业债券融资净减少434亿元,同比少减2054亿元;非金融企业境内股票融资438亿元,同比少20亿元。

从存量结构看,对实体经济发放的信贷比例进一步上升,5月对人民币贷款余额同比增长12.6%,高于社融存量10.3%的增速。5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.2%,同比高1.4个百分点;非标融资规模占比14.5%,同比低1个百分点;直接融资余额占比14.3%,同比低0.1个百分点。

5月份新增社会融资规模大幅回落,主要是表外信贷的减少和债券融资环比的大幅回落的影响。金融严监管导致了表外融资持续减少,而新增债券融资因为债券违约事件的影响,环比大幅下跌。表外信贷的减少迟迟无法体现在在表内信贷的增加上,这与转表过程中银行缺乏资本金有关,资本充足率的要求限制了银行扩大贷款的能力,另外存款增速长期低于贷款增速,也限制了新增人民币贷款的增加。