广汽集团深度报告:自主蓄势强力突破,合资共舞保驾护航

行业领先企业全产业链布局。公司产品覆盖整车、零部件、商贸服务、汽车金融等全产业链。公司是国内汽车行业领先企业,2017年实现整车销售200万辆,市场份额达7%。

自主品牌强势崛起智能化与电动化并驾齐驱。受益于GS4、GS8等爆款车型带动,GM8、GM6等新车有序投放,自主品牌进入高速增长通道。跨界合作与自主研发探索智能化与电动化,蓄势未来增长新空间。

强势合资贡献稳定业绩合资小将迎来业绩拐点。热销新品持续投放,广本和广丰有望延续稳定增长。欧蓝德等SUV车型助力广汽三菱业绩改善。产品布局日趋完善,广汽菲克进入盈利通道。

行业增长空间大转型升级创造新空间。汽车行业仍具备较好增长空间,新能源与智能化助力产业转型升级。新能源汽车市场延续高速增长,渐进式智能化进入产业化窗口期。

盈利预测与投资评级:我们预计广汽集团2018年至2020年的营业收入分别为919亿元、1129亿元和1340亿元,归属母公司净利润分别为141亿元、169亿元和197亿元。按照6月11日分配方案实施后的股本(102.13亿股),对应EPS分别为1.38元、1.66元和1.92元。自主业务强势崛起催化高增长空间,强势合资护航自主崛起,爆款车型带动弱势合资板块盈利改善。公司行业领先地位稳固,首次覆盖我们给予“增持”评级。

股价催化剂:自主业务强势崛起;合资新品持续投放推动业绩增长。

风险因素:汽车市场增速回落风险;市场竞争加剧风险;产业政策变革实施力度超出预期风险。