新三板装备制造行业2018年下半年投资策略:锂电产业链日新月异,热管理行业老树逢春

行业回顾。新三板装备制造行业2017年共实现营业收入3890.1亿元,同比增长13.6%;共实现净利润257.4亿元,同比增长8.2%。从各细分子行业来看,通用设备:整体收入+17%,净利润+16%;专用设备:整体收入+14%,净利润+40%;汽车制造业:整体收入+15%,净利润-5%;铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业:整体收入-2%,净利润+11%;电气机械及器材制造业:整体收入+16%,净利润+10%;计算机/通信/其他电子设备制造业:整体收入+10%,净利润-7%;仪器仪表制造业:整体收入+14%,净利润+4%。

锂电池产业链:毛利率承压,技术路线切换带来新机遇。2017年国内动力电池装机量36.24Gwh,同比+29.4%;2018年1-4月累计装机量8.18Gwh,同比+270%,三元电池累计装机量占比61.3%。锂电池及其材料环节毛利率承压,能量密度提升+成本下降仍然是锂电池产业链重要趋势。(1)新能源汽车推荐目录(2017年第8批-2018年第5批)显示,EV乘用车电池系统能量密度中位数由126Wh/kg提升至135Wh/kg;(2)宁德时代动力电池系统价格2014-2017年年均复合下降21.3%。中短期最重要的两个技术路线是高镍三元和硅碳负极,布局超前的企业有望在行业技术路线切换时受益。

汽车热管理行业:价值增长+需求放量,本土企业机遇显现。根据我们的估算,电动车热管理系统的单台车价值量约6550元/辆;2020年全球电动车热管理系统需求约300亿元,2018-2020年CAGR约50%,其中,中国市场需求约125亿元(CAGR44%),海外市场需求约175亿元(CAGR59%)。在汽车电动化浪潮中,汽车热管理竞争格局已有松动迹象,国内企业存在弯道超车的可能性。

工业级无人机行业:跨行业拓展加速,马太效应显现。工业级无人机产业链包括零部件、周边设备、整机制造及服务等。行业重要发展趋势是:(1)跨行业拓展加速,跑马圈地模式开启,B端客户采购方式以招标为主,品牌的重要性凸显;(2)先发优势将是重要壁垒,先行进入的企业在技术、经验、客户粘性等方面具备优势;(3)配套服务是重要竞争力。

投资建议:

锂电池产业链投资策略:从两条主线展开,(1)具备竞争优势的龙头企业:贝特瑞(835185.OC)、金川科技(837205.OC)、杉杉能源(835930.OC)、亚锦科技(830806.OC)等;(2)积极布局新技术路线的企业:振华新材(870341.OC)、天力锂能(833757.OC)、芳源环保(839247.OC)等。

汽车热管理行业投资策略:我们认为在汽车电动化浪潮中,既有的汽车热管理竞争格局已有松动迹象,国内企业存在弯道超车的可能性。建议关注:昊方机电(831710.OC)、瑞阳科技(834825.OC)等。

工业级无人机行业投资策略:从以下两条主线展开:(1)选择已经在细分领域建立优势的企业,建议关注观典防务(832317.OC)、臻迪科技(837335.OC);(2)优质的零部件企业,建议关注西部超导(831628.OC)。

风险分析:宏观经济环境出现大幅波动的风险;新能源汽车政策变化影响行业发展的风险;技术路线更替风险;市场竞争加剧风险;民用无人机相关政策风险等。