教育行业跨市场周报:神州数码调整启行教育收购方案

教育行业市场回顾和估值情况。A 股教育指数(930717)本周下跌2.31%, 跑赢创业板指(VS-5.26%)、跑赢沪深300(VS -1.20%)。截至2018年6月1日,A股重点公司2017/2018/2019年PE为50x/36x/31x;港股重点公司FY2017/FY2018年PE为45X/37X;美股重点公司FY2017/FY2018年PE为65X/49X。

重要报告回顾《海外教育机构赴港上市,港股教育板块持续升温--教育行业跨市场周报(第29期)》。“澳洲成峰”、“皇岦”两家海外教育机构赴港上市。5月11日,澳洲成峰高教集团(1752.HK)赴港挂牌公开发售;5月16日,皇岦国际教育企业集团(8105.HK)登陆港股主板,两家企业均为海外教育机构。

(1)澳洲成峰是澳洲悉尼的私立高等院校,公司目前有两个学术分支,TOP商学院及TOP法学院。澳洲成峰2015、2016、2017财年营收8107万元、8668万元(YoY+1.61%)、1.11亿元RMB(YoY+21.44%);净利润分别为2237万元、1702万元(YoY-27.70%)、2398万元RMB(YoY+33.70%)。

(2)皇岦是马来西亚民办教育服务提供商,公司主要业务分支为皇岦国际学校和高等教育课程。皇岦2016、2017财年总营收为3247、4770万元RMB(YoY+53.88%);净利润为530、1739万元RMB(YoY+243.77%)。

重要事项:神州数码拟约36.95亿元收购启行教育79.45%股权。神州数码(000034.SZ)18年5月25日发布公告调整对启行教育的收购方案,原拟46.5亿元对价收购启行教育100%股权变更为拟36.95亿元对价收购启行教育79.45%股权,募集配套资金调整为8.23亿元。本次交易完成后,启行教育股权结构变更为纳合诚投资股权占比20.55%,神州数码股权占比79.45%。神州数码是国内最大的IT领域分销商,主要分销产品有消费电子产品和企业IT产品。公司合作供应商超过300家,市场份额稳居第一,IT营销网络覆盖全国860个城市,30000余家渠道商。启行教育的主营业务包括留学咨询和考试培训两大板块,公司合作全球近1000所教育机构、5000所院校。启行教育2015-2017年实现营收9.38亿元(YoY+22.43%)、10.10亿元(YoY+7.68%)、11.27亿元(YoY+11.63%),17年实现归母净利润1.80亿元。启行教育承诺2017-2018年扣非净利润合计5.2亿元,2017-2019年合计9亿元。

投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育,建议关注科斯伍德、立思辰等公司。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。