三垒股份首次覆盖报告:战略转型布局教育产业,拟收购美吉姆开启早教业务

战略转型教育业务,盈利有望全面提升:

公司传统主业为工业机械制造,由于宏观环境以及行业原因,公司2015年和2016年业绩持续下滑。2017年2月公司收购楷德教育,开启转型教育产业的序幕,布局国际教育产业。同时,公司拟收购美国知名早教品牌“美吉姆”在中国区业务,切入早教产业。国际教育和早教属于朝阳产业,且目前正处于快速发展阶段,公司通过教育业务的布局,2017年盈利明显改善,随着公司在教育业务的扩张,未来公司盈利有望持续高增长。

拟收购“美吉姆”,中国早教龙头呼之欲出:

中国早教市场正处于快速发展阶段,2012-2017年早教市场规模复合增速达到21%,行业呈现高度景气。“美吉姆”是全球知名早教品牌,在中国的早教市场已经确立领先优势,从规模和品牌角度均处于行业前列。收购美吉姆后,公司有望迅速在早教行业确立领先的地位。

加大教育业务投入力度,持续推进外延并购:

公司计划充分利用自身资源优势,在发挥楷德教育既有业务优势、充分释放利润的基础上,逐步加大资本资源向教育产业倾斜的力度,着力提高教育产业在公司营收和利润比重。公司未来将继续关注优质教育标的,尤其是早幼教板块,继续推进外延式并购,加快打造协同性强的低龄教育产业生态体系。

教育业务潜力巨大,首次覆盖给予“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.39、0.47、0.56亿元,对应EPS分别为0.12、0.14和0.17元。当前股价对应2018-2020年分别为146、121和102倍。公司正在积极运作收购美吉姆,且积极寻求早教板块的外延并购,教育业务增长潜力巨大,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:收购美吉姆失败,教育板块协同性不达预期。