6月份策略月报:择机布局

A股市场近期经历了一轮调整,对风险的预期较为充分。一方面来自于信用违约事件的频发以及资管新规的落地发酵,使得投资者对于股票市场的流动性产生了质疑;另一方面来自于中美贸易战紧张升级的超预期。在中美联合声明才新鲜出炉的10天后,美国单方面宣布对高科技产品的25%关税以及相应投资和技术出口限制,再一次加深了投资者对于特朗普政策的反复性和不确定性的认知。

但是我们认为当前并非是悲观时点,反而应该择机布局。第一,宏观经济短期韧性仍在,企业盈利基本面可能会好于预期。从近月企稳的工业品价格、发电耗煤的扩张、再到近期发布的5月份制造业PMI创下半年以来的新高,我国短期经济走势依然坚挺。第二,当前市场估值已经回落至合理的布局期间。市场主要指数均已经回落至历史分位数的以下,并且盈利-估值性价比已经呈现一定的投资机会。例如上证综指当前估值为13.63x,历史分位数也已经从年初的88%大幅回落至43.70%。第三,MSCI纳入在即,千亿规模资金亟待入场,境外资金在我国金融开放加码的进程中正在成为资产定价的重要边际变量。

当然金融监管压力是持续存在的。严监管和去泡沫的主要基调一直在三令五申,资管新规落地后监管协调性也在显著加强,资本市场波动率下降的逻辑趋势确实是在演绎进行。但是我们要强调的是,局部风险的加速释放和整体风险的稳定是同时存在的,经营不善的个股资金在快速流出,A股市场在加速优胜劣汰,但是2018年下半年的降准预期仍在,货币政策不会收得太紧。在信用扩张下行以及强监管的背景下,十年期国债收益率也依然维持在较低的位置,近期在3.60%左右波动,所以不必对于总量以及股票市场的流动性过于悲观。

在整体市场环境下,我们认为A股市场会更加重视盈利基本面的确定性。因此,在盈利主线方面,我们看好消费板块以及有明确盈利确定性的成长板块;另一方面,考虑到A股开放进程的加快,我们认为未来金融地产板块也会迎来一轮估值修复行情。

6月份建议关注组合:绝味食品、腾邦国际、双汇发展、通策医疗、东诚药业、星宇股份、杉杉股份、宁波银行、中信证券、保利地产。

风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大也会给国内市场带来较大影响。