创新股份:一季报业绩符合预期,上海恩捷注入获批

支撑评级的要点

公司业绩同比增长7.64%符合预期:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.41亿元,同比增长0.08%;实现归属上市公司股东净利润2,420万元,同比增长7.64%,对应每股收益0.18元,公司一季报业绩符合预期。同时,公司预告2018年上半年盈利6,544-7,853万元,同比增长0%-20%。

盈利能力稳中有升,期间费用率略有提升:公司一季度毛利率23.57%,同比提升0.13个百分点;净利率10.02%,同比提升0.70个百分点。一季度期间费用率13.45%,同比提升0.42个百分点。

发行股份购买资产并募集配套资金已获准批文:公司拟收购上海恩捷93.33%股权,对价51.80亿元,并募集配套资金不超过8亿元,用于建设珠海恩捷年产4.17亿平的5条湿法生产线。由于公司2017年度利润分配及资本公积金转增股本方案已经实施,因此发行股份数量调整为2.08亿股,价格调整为24.87元/股。本次发行股份购买资产并募集配套资金事项已获证监会核准批文,上海恩捷资产注入在即。

上海恩捷资产注入将显著增厚上市公司业绩:上海恩捷已建成6条湿法隔膜生产线,年产能3.2亿平,此外珠海恩捷在建10亿平12条湿法隔膜生产线,位列全球第一。公司主要客户包括三星SDI、LG化学、比亚迪、CATL、国轩高科等知名电池厂商。上海恩捷2017年实现营业收入8.94亿元,同比增长79.18%,盈利3.93亿元,同比增长97.06%;承诺2018-2020年净利润分别不低于5.55、7.63、8.52亿元,将显著增厚上市公司业绩。

评级面临的主要风险

重大资产重组进度低于预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

估值

假设上海恩捷于2018年内完成资产注入,在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2018-2020年每股收益分别为1.76、2.24、2.50元,对应市盈率分别为30.2、23.6、21.2倍;维持增持评级。