百合花:国内有机颜料翘楚,持续增长可期

国内中高端有机颜料供应商,具备产业链一体化优势

公司是国内专业生产高性能和传统偶氮有机颜料的龙头企业,产品广泛应用于中高档油墨、涂料及塑料着色等。目前公司拥有30300吨各类有机颜料产能,生产200多个规格颜料,是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业。此外,公司还配套有2-3酸、DB-70、DMSS、乙萘酚等中间体产品,具备从颜料中间体到主要产品的生产合成、颜料化、应用等完整的产业链一体化优势,具备雄厚的研发实力。

有机颜料产品需求刚性,行业集中度不断提升

基于有机颜料鲜艳的色光、较高的着色强度以及色谱齐全等特点,是不可缺少的着色剂,有机颜料产品具备相当的刚需属性,国内消费年复合增速保持3%~5%增长。目前公司国内市占率在8%~10%之间,随着国内环保不断趋严,污染重、能耗高的有机颜料企业将不断退出,规范化龙头优势企业将受益行业集中度的不断提升,公司的市场份额还有很大的提升空间。

行业竞争格局修复,有机颜料内在价值将得到回归

与传统染料相比较,有机颜料在化学结构及用途上与染料十分相似,但近年有机颜料行业毛利率水平(25%左右)明显低于染料(35%左右),处于低估水平,主要原因系染料行业更高的行业集中度水平(CR3=70%)形成了健康有序的行业经营环境,染料产品上下游议价能力也更强。随着环保出清落后产能,未来有机颜料行业也将得到有效修复,内在价值将得到修复,其毛利率水平存在很大的提升空间。

盈利预测及评级

预计公司2018年~2020年EPS分别为0.71元、0.89元、1.08元,对应最新股价PE分别为23、18、15倍,维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格及汇率波动幅度大;落后产能清退不及预期。