华力创通:“天通”首次采购招标,卫星应用蓄势待发

事件

近日,中国电信发布《天通手机集中采购项目招标公告(招标编号:ZJZB-2018-3109)》(以下简称“公告”),公告称,为了配合天通卫星运营服务顺利开展,计划采购天通手机10万台,标志着“天通”规模商用开始落地。

经营分析

计划采购天通手机10万台,“天通”大规模商用走向落地:本次招标是天通5月中旬正式向商用市场放号以来中国电信首次集中采购天通终端,计划采购天通手机10万台。根据公告,采购项目共划分为2个标段,每标段确定中标人数量为1人,预估各采购5万台,其中,标段一为单模(单卫星通讯),标段二为双模(卫星+地面通信),均采用“框架+订单”模式。我们认为,本次集中采购标志着“天通”商用实现了真正落地,随着各领域需求的不断释放,天通系统将迎来大规模商用爆发期。

国产化替代进程不断加快,多领域需求带来百亿市场增量:自今年5月以来,天通系统在商用领域的国产化替代不断加速:5月16日面向商用市场正式放号,5月25日在青海正式商用,5月30日发售终端集中采购招标文件。我们认为,天通商用加速将带来国内终端设备的确定性增量市场。天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域具有刚性需求,根据测算,未来五年天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,同时,随着后续02、03星发射完毕,天通系统有望迈向全球视野。

具备技术与市场绝对优势,公司有望直接受益“天通”商用采购:公司作为通导一体化龙头,将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,其卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,目前已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作,利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。

盈利调整与投资建议

我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年营收10.61/13.91/16.84亿元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;归母净利润1.73/2.49/3.04亿元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。当前股价对应38X18PE、27X19PE、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级及15元目标价。

风险提示

天通商用、北斗应用进展不及预期;应收账款较大的风险。