投资要点
5月22日,此前业界热议的降关税政策终于靴子落地,进口汽车整车税率统一降至15%,进口汽车零部件税率统一降至6%。对于此事件的影响,我们的分析如下:从整车来看,5-10%的关税降幅是较为保守的,普遍低于此前行业预期。1)这显示出国家对于自主品牌当前的竞争力有一定信心,但仍在有力把控降税节奏,以循序渐进方式为主,并未一步到位。后续待时机成熟,关税进一步降低可期。2)延续我们之前的判断,进口车以高端车型为主,从长期看仍会对自主品牌产品结构上移造成压力,挤压自主高端车型的利润空间。事实上,从降税公告发出后,热门进口车型包括特斯拉等,已立刻进行降价跟进,结合之前消费税下调带来的降价效应,预计对B级车以上的自主中高端车型产生压力的时间点会提前到来。
从零部件来看,1)关税降幅最大的零部件(从25%/20%下调)均为大型商用车底盘、车架等,总体影响很小。国内整车厂较为依赖的进口零部件此前关税普遍为10%,因此高端车型新增利润空间也较为有限。2)由于成本考虑,国内低端车型基本采用自主零部件配套。而高端车型使用的进口零部件又具有不可替代性,国内供应商无法满足需求,因此降关税对国内零部件产业的竞争格局基本不会产生冲击。3)与国内整车厂长期合作的国外零部件公司普遍已合资建厂,降关税对大部分零部件供应不会产生影响。
风险提示:市场竞争加剧;技术进步不及预期
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