恩华药业:丁二酸齐洛那平获批临床,进一步丰富公司精麻类产品线

事件:2018年5月24日,公司发布公告,公司丁二酸齐洛那平原料及其片剂(7.5mg)获CFDA批准临床。 继棕榈酸帕利哌酮、TRV130后,丁二酸齐洛那平获批临床有望进一步丰富公司产品线。公司本次申报为化学药品1类,丁二酸齐洛那平片主要用于治疗急性和慢性精神分裂症,以及其它各种精神病性状态的明显的阳性症状(如:幻觉、妄想、思维紊乱、敌视、怀疑等)和明显的阴性症状(如:反应迟钝、情绪淡漠及社交淡漠、少语等)的治疗,这也是帕利哌酮、阿立哌唑后公司有一个抗精神分裂症药品,2017年公司精神类药品销售额达7亿,增速为22.90%。公司精神类业务空间进一步提升。与此同时,丁二酸齐洛那平的新药研发彰显公司研发创新能力。

限制性股票激励计划方案出台,业绩指标为未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。本次激励计划授予价格为8.99元,对象包括总经理孙家权、财务总监高爱好等高层以及523名公司中层管理人员和核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员,有利于建立股东与上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于公司发展战略和经营计划的实现。业绩指标为公司未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。

新中标省份逐渐放量及二线品种推广带动麻醉及精神类产品加速增长。公司受益于医保目录调整及招标落地不断推进,销售额出现加速增长。随着后期新增省份带来的增量形成一定规模效应,精神类增长明显,公司通过推广利培酮分散片保持品种的竞争力,同时,齐拉西酮、丁螺环酮、度罗西汀、阿立哌唑等二线品种逐渐上量增强公司精神类板块实力。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为37.42亿元、42.06亿元、47.75亿元,归属母公司净利润为4.80亿元、5.98亿元和7.51亿元,增速为21.6%、24.5%、25.6%,EPS分别为0.48元、59元和0.74元。公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长,同时公司积极储备新产品,提升公司未来发展空间。因此,我们维持“买入”评级。

风险提示:中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期。