农林牧渔2018年5月第2期周报:积极布局禽养殖板块,周期上行逻辑逐步兑现

农业板块跑赢大盘:本期农林牧渔指数上涨1.61%,同期沪深300指数上涨0.47%,行业跑赢沪深300指数1.14个百分点,在申万28个行业中排名第5位。分子板块看,本期农业综合和粮食种植板块表现较好,分别上涨5.58%、3.88%,其中农业综合相对沪深300获得5.11%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是28倍,相对沪深300的估值溢价为120%。分子板块来看,本期PE最高的为农业综合的77倍(上期91倍),最低的为饲料板块的22倍(上期为21倍)。各子版块中畜禽养殖行业估值提升最快。

行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为102.63、菜篮子产品批发价格200指数为102.77,环比分别下降1.16%、1.33%。大宗粮食:本期小麦现货价格2471元/吨,环比下跌0.63%;玉米现货价格1847元/吨,环比下跌1.56%;早籼稻价格2548元/吨,环比下降0.39%。油脂油料:本期大豆现货均价3516元/吨,环比持平;油菜籽4968元/吨,环比持平;豆油5673元/吨,环比下降0.41%。经济作物:本期棉花15505元/吨,环比下降0.02%;白糖5660元/吨,环比下降1.39%。畜禽养殖:本期生猪价格10.10元/公斤,环比持平。水产养殖:本期海参104元/公斤,环比持平。

行业投资机会:当前来看,农业板块的投资机会仍可分为周期行业机会和个股价值机会两大类。行业性机会来说,处于周期向上且市场预期开始逐步修正的行业存在行业整体性配置机会,如禽养殖行业和海产品行业。个股机会来说,包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股,如北大荒;也包括周期性行业中具有消费属性的龙头个股,尽管周期下行,但龙头企业底部扩张快,增长势能高,且受周期影响估值回落幅度较大从而安全边际较高,周期上行过程中双击效应更加明显,如牧原、温氏;也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股,如海大集团。具体分板块来看,禽养殖板块:中长期来看,引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气后期将逐步兑现,鸡价景气向上或维持较长时间。目前市场已经进入预期向上修复期,建议关注禽链周期上行带来的整体行业性机会。中长期来看,引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气已逐步兑现,鸡价景气向上或将维持1-2年时间。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。生猪养殖板块:重理一下猪周期,生猪养殖行业从16年环保禁限养开始进入快速变革期,这一变革主要表现为行业集中度的快速提升,集中度的提升来源于两个方面,其一环保禁限养散养户退出较多,其二规模养殖户加快扩张,且两者相互作用有一定因果关系,散养户退出导致规模户扩张加快以抢占份额,规模户扩张影响行业产能提升较快进一步抑制猪价从而洗走更多散养户。当前来看猪粮比5出头已经跌破成本线,行业已进入全面亏损阶段,市场低迷导致更多中小规模养殖户缩减产能甚至退出,可以基本确定未来生猪养殖行业集中度的提升会进一步加快,高行业集中度意味着行业供应波动偏小趋于稳定,从而直接决定猪周期拉长。二级市场投资来说,对生猪养殖行业的投资需理清两条投资逻辑,其一作为周期行业的整体性机会,主要根据猪价周期波动判断,猪价下行抑制股价表现,反之催化行情。目前猪价年内季节性周期底部或已形成,尽管大周期仍然向下,但随着猪肉消费淡季过去供需情况逐渐改善,猪价整体将表现为企稳或稳中有升走势,当前板块在市场投资者悲观情绪的影响下出现一定超跌,短期过后板块估值有望向上修复;其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会,环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快,行业龙头底部扩张、以量补价,市场份额加快提升,能够在行业上行期实现较高业绩弹性,在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估,在我们判断猪周期向下空间有限的前提下,我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点,估值向上修复空间较大。建议关注牧原股份、温氏股份。海产品行业:海参价格阶段性回调,但海产品行业整体处于景气向上期,建议关注好当家、东方海洋。种植板块:聚焦农村振兴战略,土地确权和流转进程加快,种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题。近期土地确权登记颁证明确任务完成日期,短期有望催化板块行情。饲料板块:受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好,建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股,重点推荐大北农、金新农、海大集团。

风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。