保险行业:保费收入负增长收窄,看好基本面持续改善

行业保费收入负增长收窄 看好基本面持续改善 事项:原保监会近日发布2018年3月保险行业及各个公司的相关统计数据。

平安观点: 行业及寿险前三月保费收入同比负增长明显改善:2018年1-3月行业累计实现原保费收入14,084亿元,同比减少11.23%,较前两月累计同比负增长18.48%明显好转;其中寿险公司原保费收入10,994亿元,同比减少16.82%,同样明显改善;产险公司前三月累计原保费收入3,090亿元,同比增长17.27%,增速依然处于相对高位。从3月单月数据看,2018年3月单月寿险保费收入同比增长8.53%,环比增长50.08%;单月产险同比增长16.65%,环比增长64.66%。整体来看,寿险行业负增长正在持续改善,同比负值显著缩窄,各家险企正通过稳定增员、新产品推出、加强销售业务支持及培训等方式积极改善保费现状,未来我们预计缺口将进一步收窄,产险方面依然保持了较好的增速,非车业务保持较快的增长。

产品结构出现差异,万能险占比高位缓慢下降:2018年1-3月,万能险累计新增交费为3183.84亿元,同比增长37.62%,其中3月单月新增的万能险保费收入为670亿元,环比仅增长2.02%;在寿险中,万能险保费占比为22.14%,比上月减少1.98个百分点,18年以来万能险占比虽处于相对高位但是呈下降趋势,主要是在2016年的万能险新规以及134号文之下,万能险逐渐开始作为主险存在且期限已经被长期化,目前行业保费结构已经显著改善,但是随着包括健康险在内的保障型产品增长的加速,我们预计未来万能险保费占比仍将延续缓慢下降的态势。

资产配资:股降债升,另类投资占比出现下降趋势:截止2018年3月,保险资金运用余额152,633亿元,环比增加1.76%。从资产配置情况来看,银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为13.22%,35.26%,12.46%,39.06%,较2月分别变动了0.50、0.32、-0.38、-0.43个百分点,固定收益类产品有所增配,股基配置今年以来持续下降,而另类投资今年以来也持续下降,我们预计在资管新规之下非标类资产的投资仍然会受到一定的负面影响,叠加股票市场行情的分化,标准化固定收益类产品仍将会增配。

上市险企市占率同比整体上升,市场集中度环比小幅下降:上市险企国寿、平安、太保和新华的原保费市占率分别为22.14%、16.59%、8.12%和3.59%,其中国寿市占率环比增长2.21个百分点,平安、太保分别下降2.36和0.25个百分点,新华增长0.24个百分点。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保,市占率合计为64.85%,同比提升0.98个百分点;寿险行业前十名总原保费收入占比为74.75%,同比提升2.48个百分点,环比略有下降。

投资建议:我们认为上市险企未来基本面将呈现持续改善的态势,低估值之下未来的走势有望超出预期。险企正处于“开门红”负面效应的尾期,资管新规之下打破刚兑有利于保险负债端,各大险企占比基本超半数的分红及万能险天然带有“保证收益”特征,同时各大上市险企积极采取措施稳定提升代理人数量及产能,未来新单保费收入有望延续改善趋势,价值率仍有提升空间,全年看好新业务价值实现正增长并共同驱动内含价值相对稳健增长,建议重点关注大型上市险企中国太保、新华保险。

风险提示:

1)宏观经济下滑风险保险业的成长得益于良好的国民经济环境,如果宏观经济出现下滑,可能会对保险需求带来不确定性,影响保险公司保费收入。

2)资本市场波动及利率下行风险如果资本市场大幅波动将会使得保险公司权益类投资受到明显影响,而利率下行也会使得新增资产配置收益率下行,影响保险公司投资收益和利润。

3)行业监管趋严风险金融行业业务开展受监管影响较为明显,保险业务监管趋严主要会影响保险公司负债端收入。

4)新单改善幅度不及预期风险当前受监管政策、流动性、保费基数等因素影响,上市险企新单整体处于负增长态势,但是目前上市险企也在采取积极的措施进行改善,如新单改善幅度不及预期将会给公司内含价值增速带来负面影响。