英大证券4月央行货币金融统计数据解读

观点:

1.债务增速放缓,但宏观货币数据反映当前仍然处于降低杠杆的增速,很难说是绝对杠杆的下降。

2.利率水平将进一步上升,升力来自于经济增长的通胀效应,另外来自于债务展期的严苛化导致的资金相对紧张,未来还将进入真正的债务绝对水平的下降紧缩期,若此发生,市场的资金将更加稀缺。

3.本文以客观描述为重点,综合分析为辅。希望尽量还原经济与市场的本真,而不是过度的揣测经济或者政策的诸多“深意”。

一、货币政策以流动性平滑为主--M2增长8.3%,M1增长7.2%

4月末,广义货币(M2)余额173.77万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低1.5个百分点;狭义货币(M1)余额52.54万亿元,同比增长7.2%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低11.3个百分点;流通中货币(M0)余额7.15万亿元,同比增长4.5%。当月净回笼现金1216亿元。【解读:M2/M1增速差逐渐转正,这意味着货币总体结构上长久期特征增大,全社会资产结构的久期也一样放大。】初步统计,4月末社会融资规模存量为181.41万亿元,同比增长10.5%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为124.96万亿元,同比增长12.8%。【解读:社会融资规模存量10.5%>M2增长率8.3%,说明整个社会信用融资总量增加超过了货币本身提供的信用增长,可能在部分领域存在加杠杆的现象出现。】