华策影视:SIP助力公司龙头地位持续稳固,寻求经纪业务及电影新突破

公司2017年实现营业收入52.5亿元(同比+18.01%),归属于上市公司股东净利润6.34亿元(同比+32.60%),扣非后归属上市公司股东净利润5.56亿元(同比+45.16%)。公司第四季度实现营业收入2.74亿元(环比-63.2%),归属于上市公司股东净利润3.28亿元(环比+893.9%)。基本每股收益0.36元(同比+33.33%)。报告期末公司资产总额125.4亿元(同比+20.75%)。

此外,公司拟以总股本17.7亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。

支撑评级的要点n 营收情况大幅改善,电视剧毛利率略有回升。报告期内,公司全网剧销售实现营业收入46.04亿元,同比增长29.71%,是公司第一大收入业务,营收占比为87.76%,其中《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》是公司前五大影视作品,合计收入24.7亿元。

毛利率方面,全网剧销售毛利率为26.89%,较去年同期增长3.04个百分点;经纪业务毛利率为32.76%,较去年同期下滑57.63个百分点。

SIP 战略夯实公司电视剧龙头地位,艺人经纪业务显现协同效应。报告期内,公司全网剧首播15部654集,《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》分别位列年度互联网点击播放前10名和卫视收视率前10名。公司出品的全网剧累计产生网络流量超1,500亿,占国产大剧流量的约25%;有8部全网剧作品的网络流量超过30亿,占公司全年首播全网剧的53%)评级面临的主要风险n 文化产业政策发生较大变更。

估值

公司作为电视剧行业龙头公司,无论在剧集数量还是内容质量方面都处于行业领先位置。预计公司2018-2020年实现净利润7.9、10.0和12.4亿元,对应当前市值的市盈率为25、20和16倍,维持买入评级。