华腾教育2017年年报和2018一季报点评:广东省内收入持续增长,省外业务拓展迅速

华腾教育2017年收入增长31.78%,归母净利润增长50.99%。

华腾教育2017年营业收入7998万元(YoY+31.78%),归母净利润3820万元(YoY+50.99%),摊薄EPS为0.45元。其中,2017H1收入3389万元(YoY+15.75%),占比42.37%,H2收入4609万元(YoY+46.71%),占比57.63%;2017H1净利润1612万元(YoY+12.86%),占比42.20%,H2净利润2208万元(YoY+77.58%),占比57.80%。

广东区域收入占比大幅降低,广东省外业务快速发展。

2017年广东区域收入5051万元(YoY+29.42%),占比65.65%,相比2016年占比91.28%有大幅降低;广东以外区域收入2747万元(YoY+419.35%),占比34.35%。

2017年毛利率增长1.06pcts,三项费用率持续下降。

华腾教育2017年毛利率83.95%(+1.06pcts),2017年净利率为49.63%(+3.92pcts)。2017年公司销售费用率12.06%(-4.46pcts),管理费用率14.81%(-4.66pcts),财务费用率-1.42%(-0.62pcts)。

华腾教育18Q1收入增长5.71%,归母净利润增长29.49%。

华腾教育2018Q1收入1640万元(YoY+5.71%),归母净利润823万元(YoY+29.49%),摊薄EPS为0.10元。公司2018Q1毛利率62.67%(+10.38pcts),销售费用率15.69%(+1.64pcts)、管理费用率13.96%(-0.85pcts)、财务费用率-2.17%(-0.91pcts)。

大力推进渠道建设,产品研发与外延并购并驾齐驱。

(1)业务端:公司业务新进入安徽、宁夏、北京、香港四个省(区),覆盖校园28,958所,覆盖用户3,305万人;(2)产品端:完成幼儿园产品“童趣课堂”、“同步课堂”的开发与资源建设,“同步课堂”平台资源覆盖全学科52个版本、905本教材、110多万条资源;(3)渠道端:完成对深圳创炬公司剩余49%股权的收购、对湖州创和公司65%股权的收购、对育蓓公司剩余24%股权的收购,进一步拓宽公司的销售渠道和产业布局。

估值分析。华腾教育当前约9.66亿元市值,对应2017年PE为25X。公司已经正式提交IPO上市辅导申请,目前处于上市辅导阶段。

风险提示:行业竞争风险;企业管理风险;教学方式改革风险、骨干员工流失风险等。