债券市场周报:货币市场利率下行,信用利差继续走高

一、公开市场

上周,央行总计进行7天期逆回购2700亿,14天期逆回购0亿,天期逆回购0亿,63天期逆回购0亿;中期借贷便利投放0亿;国库定存投放0亿。总计到期为3800亿元。上周总计净投放为-1100亿元。上周跨月后资金面较为宽松,央行OMO操作依然以净回笼为主。虽然流动性宽松好于预期,但受制于外围环境影响,货币政策上难言转向,后期或保持中性,但通胀压力不大且经济有所下行,流动性应好于年初预期。本周有国库定存到期,本周及下周均无MLF到期。

二、货币市场

上周,货币市场利率整体下行,14D利差大幅回落。资金面在跨月后紧张大幅缓解,定向降准的效果显现,政策利率、市场利率差值较小。DR007依然维持区间窄幅震荡状态,在央行灵活OMO操作以及资金面的宽松状况下,其上行压力较小。

三、利率债市场

上周,国债、国开债利率基本下行,短端利率下行较大,利率曲线现陡峭,利率曲线整体低于上月均值。在经济预期偏弱之下,短长端利差进一步扩大的空间不大,后期我们看利率斜率有所平缓,哑铃型配置走强。目前国债利率持续下降后处于低位,但我们认为其进一步下行的空间不大。国债期货主力合约较上周上升。

四、信用债市场

信用债利率全面上行,信用利差全面上行。如我们所预期,信用利差走低后反弹,经济整体下行,且目前预期偏弱,信用利差下行空间有限。后或经济悲观预期修正后信用债利差可能有短期机会,但中长期配置而言,金融债优于信用债,高等级信用债优于低等级信用债。

五、境外市场

美国国债收益率整体下行,利率曲线趋于平缓。美国经济高位运行,且随其加息逐步步入后期,中长期而言,利率曲线长短端将有所收敛。中美利差基本持平上周。近期美国在经济数据表现、加息预期等支撑较好,而欧洲经济、政治支撑因素偏弱下,美指持续走强,人民币汇率有所承压,但我们对美指上行的持续性持怀疑态度。上周,人民币兑美元调贬,兑欧元调升。我们对于人民币的观点依然为区间震荡。