林洋能源:可转债计提利息影响业绩增速

支撑评级的要点

一季度业绩同比增长10.15%符合预期:公司发布2018年一季报,实现营业收入5.83亿元,同比减少10.95%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长10.15%,对应EPS为0.08元。

光伏运营占比提高,盈利能力大幅提升:公司一季度毛利率为44.51%,同比提升6.88个百分点;净利率为26.24%,同比提升5.22个百分点;盈利能力大幅提升主要与光伏发电业务占比提高有关。公司2017年新增装机容量428MW、累计装机1,303MW,故2018年一季度发电利润预计有较大增长。

可转债计提利息对业绩影响较大:公司一季度期间费用率为26.46%,同比提升11.46个百分点;其中销售费用率与管理费用率基本稳定,而财务费用率同比提升10.59个百分点至12.97%,主要因为可转债计提利息3,282万元。

各业务2018年有望持续高效前行:公司2018年收入目标50亿元,业绩目标8.2亿元。新能源板块方面,公司将力争实现300-500MW的电站并网目标,做好高效EPC新业务;同时N型高效电池将释放产能,有望依托EPC业务实现250MW的销售。智能板块方面,公司在确保国内集中招标领先优势的同时,将依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴加大海外地区的开发力度,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。

评级面临的主要风险

光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。

估值

在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为13.4倍、10.4倍、9.0倍;维持买入评级。